白糖7月月报：逢低买入.pptxVIP

国际糖市全球21/22榨季供需矛盾不突出全球供需平衡表14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21*21/22*产量1775816487174031945017893165101728017700进口5024.85475.35435.25468.85106.75131.75450.75276.3出口5503.35404.45868.16449.85644.25472.76533.35567.9消费1680416947170821735817395166271750017500期末库存4875.64409.54220.45224.55090.14783.64467.34445.7过剩/短缺954-4603212092498-117-220200资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心21/22榨季全球供应预计小幅过剩200万吨，供需矛盾并不突出；本月我们对21/22榨季过剩量有所调减，因巴西产量降幅增加且泰国产量恢复可能不及预期。机构预估21/22榨季过剩量收窄图1：各机构预估情况图2：全球供应过剩/短缺资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心近期各机构对巴西、泰国产量有所调减，全球供应过剩预估收窄；我们对21/22榨季全球供应过剩预期由前期270万吨降低至近期的200万吨。巴西霜冻情况图3：6月30日巴西气温图4：7月2日巴西气温资料来源：NOAA、五矿期货研究中心资料来源：NOAA、五矿期货研究中心作为目前唯一开榨主产国，短期市场聚焦巴西产量及压榨情况；6月底7月初巴西部分产区出现霜冻，影响有待后续评估，但有效提振市场做多情绪。巴西压榨进度仍缓慢图5：南巴西双周糖产量（万吨）图6：巴西降雨情况400350300250200150100500资料来源：UNICA、五矿期货研究中心资料来源：NOAA、五矿期货研究中心巴西持续干旱影响甘蔗生长，减产预期强烈；因降雨阻碍压榨进度，6月上半月巴西中南部地区糖厂压榨3590万吨，同比减少14?，产糖量219万吨，同比减少14?。巴西产量降低预期强图7：各机构对南巴西糖产量预估图8：南巴西糖产量（万吨）资料来源：UNICA、五矿期货研究中心资料来源：NOAA、五矿期货研究中心因巴西持续干旱及霜冻影响，各机构纷纷调减其产量预期；我们预估南巴西21/22榨季糖产量预估为3450万吨，较前期预估调低50万吨。印度出口情况需重点关注图9：印度压榨情况图10：印度出口量（万吨）印度压榨情况地区糖产量（万吨）未收榨糖厂马邦1069.8（+450）0北方邦1106.1（-156.9）1卡邦417（+78.7）0泰米尔纳德邦67（+5.8）3全国合计3067（+335）5注：数据截止6月15日700600500400300200100013/1414/1515/1616/17 17/1818/1919/20*20/21*资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心印度本榨季压榨基本结束，对市场影响较小；18美分上方印度无补贴可出口，后续需重点关注印度出口情况。短期市场需求疲软图11：原白价差图12：原糖7月合约交割量6月以来原白价差不断走弱；原糖7月合约到期仅交割2587手（13.14万吨），创近7年来最小 交割量；海运运费涨幅较大。资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 图13：巴拿马型运费指数资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 图14：波罗的海干散货指数资料来源：东方财富、五矿期货研究中心资料来源：东方财富、五矿期货研究中心其他宏观因素图15：原油走势图16：雷亚尔走势资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心原油维持强势，巴西糖醇比降低预期强，对原糖下方支撑强；今年4月以来，美元兑雷亚尔由5.8附近一路跌至4.9，目前仍处下跌通道中。美元走弱、雷亚尔强势升值推升巴西出口成本，进而推涨原糖，后续雷亚尔汇率可作为研判原糖走势辅助指标。原糖资金及持仓情况图17：原糖CFTC基金持仓图18：原糖总持仓总持仓原糖主力基金净多原糖主力40000014000002224300000120000020222000001000000201818100000800000161660000001414400000-1000001212200000-200000101082017/1/01 2018/1/01 2019/1/01资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心0-3000002017/1/01 2018/1/01 2019/1/01资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心82020/1/012021/1/012020/1/012020/12/31基金净多有所减少；国内糖市国内供需平衡表国内供需平衡表14/15