2021下半年城投债投资策略和分析报告：荆棘满途，走向何方.pdfVIP

荆棘满途，走向何方 2021下半年城投债投资策略 2021.7.8 主要观点 从居安思危、如履薄冰、步履维艰 ，走到了荆棘满途 ，我们的观点逐个兑现。 城投债面临的信用环境：永煤事件以来 ，整体信用压力提升 ，各地风险事件频发 ，陆续出现冀中能 源、华夏幸福、重庆能源、春华水务等事件。年初至今 ，城投债融资政策一步一步收紧 ，收紧效果 已显现。5月份城投债净融资为负。 城投债的地位：存量城投债 11.78万亿 ，占非金融信用债的50%以上 ，占整个债券市场的10%左 右 ，是债券市场的重要组成部分。债券市场继续扩容 ，利率债的增长大于信用债 ，信用债的增长靠 城投债 ，产业债在收缩。 城投债的结构特征：城投债整体扩张 ，但地域分化继续加剧。江苏、浙江今年以来城投债净融资超 2000亿 ，个别地区城投债为净偿还。个别区域融资成本高、期限短。区域间利差继续分化。 城投债的投资建议：城投融资环境收紧既成事实 ，下半年城投债调整压力加大 ，关注刚兑信仰的动 摇 ，预计城投债信用利差将大幅上行 ，下半年防风险为主。当下的格局下 ，东部沿海地区城投债收 益率较低 ，优先配置 “南宋”板块。建议向大城市的区县级城投要收