从商业模式看亚朵酒店的服务创新_分析报告.pdf

证券研究报告 （优于大市，维持） 从商业模式看亚朵酒店的服务创新 2021年7月8 日 概要 1. 公司概况：中高档连锁酒店龙头，引领多元化生活方式 2. 竞争优势：打造体验经济下的新住宿时代 3. 财务比较：经营业绩稳定，成本管控能力在行业内保持领先 4. 行业前景：消费升级，中高端连锁酒店增长势头强劲 5. 风险提示 2 1.1 公司概况：中高档连锁酒店龙头，引领多元化生活方式  上海亚朵于2013年开设第一家名为“亚朵村”的酒店，并逐步建立起遍布中国131个城市的酒店网络 ；截至2021年3月31 日，公司共有119家酒店位于一线城市，367家酒店位于新一线、二线城市， 全国酒店客房总数为71121间。  为打破消费者对旅行和住宿的刻板印象，亚朵希望重新定义热情好客对中国年轻一代的真正意义， 致力于提供独特的宾客体验和多元化的生活方式。据公司招股书援引Frost Sullivan的数据，截至 2020 年底，按客房数量计，亚朵是中国最大的中高档连锁酒店。2017年至2020年，亚朵持续位居 中国酒店业协会的中国中高端连锁酒店排行榜榜首。  公司2020年实现收入15.67亿元，同比下降0.03%，归母净利润-0.11亿元，同比下降167.7%； 2021年一季度实现收入4.20亿元，同比增长107.70%，归母净利润-0.16亿元，同比增长98.1%。 图 亚朵酒店历史沿革 资料来源：公司招股说明书，品橙旅游搜狐号，海通证券研究所 3 1.2 股权结构：创始人持股31.3%，携程为第四大股东  公司第一大股东是创始人王海军，持有0.44亿A类普通股和0.74亿B类普通股，占股份总数的31.3%； 君联资本（Legend Capital ）持股30.4% ，为第二大股东；德晖资本（Diviner Limited ）持股16.2%， 是第三大股东；携程通过T Travel Singapore Pte. Ltd持股14.8%，成为亚朵酒店的第四大 股东。此外，GLV Holding Limited和Engine Holdings Limited分别持股5.5%和5.2%。 表 亚朵酒店股权结构 股东名称 A类普通股（万股） B类普通股（万股） 占已发行股份总数的比例（% ） 王海军 4441.25 7368.09 31.3 Legend Capital 11446.94 - 30.4 Diviner Limited 6091.24 - 16.2 T Travel Singapore Pte. Ltd. 5597.08 - 14.8 GLV Holding Limited 2067.38 - 5.5 Engine Holdings Limited 1969.14 - 5.2 注：所有权百分比的计算方法是将这些人或团体实益拥有的股份数量除以截至2021年6月8 日已发行的 303289537 股A 类普通股股B 类普通股的总股数。 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 4 1.3 企业文化：回归人文情怀，用心筑造城