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第5章 投资决策原理;第5章 投资决策原理;企业投资的分类;投资决策;企业投资管理的原则;企业投资过程分析;资本投资项目评价的基本原理;第2节投资项目的决策基础——现金流量;第2节 投资项目的决策基础——现金流量;一、投资决策为什么使用现金流量;二、现金流量的构成;二、现金流量的构成;;二、现金流量的构成;二、现金流量的构成; 现金流量计算的重要假设 ; 现金流量计算的重要假设 ;;;1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元） 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元） 2.计算甲、乙方案营业现金流量 3.计算投资项目现金流量;;;;练习;第3节 投资决策的基本方法;一、投资回收期(Payback Period即PP );例题;;;2．投资回收期法的优缺点;;贴现回收期法 ;二、平均报酬率(average rate of return即为 ARR);非贴现现金流量指标;二、贴现现金流量法;一、净现值(net present value缩写为NPV) ;净现值（NPV）;1．净现值的计算步骤 ;2．决策规则 ;2．决策规则;;;3.净现值法的优缺点 ;练习1;（1）每年的折旧额：（155－5）÷3＝50（万元） 第一年税后利润＝200＋（100－40－50）×（1－25％）＝207.5（万元） 第二年税后利润＝200＋（200－120－50）×（1－25％）＝222.5（万元） 第三年税后利润＝200＋（150－50－50）×（1－25％）＝237.5（万元） （2）第一年税后现金流量＝207.5＋50＝257.5（万元） 第二年税后现金流量＝222.5＋50＝272.5（万元） 第三年税后现金流量＝237.5＋50＋5＝292.5（万元） 净现值＝257.5×0.909＋272.5×0.826＋292.5×0.751-155=523.82 （万元） 该项目净现值大于零，故可行。;练习2;;(二)获利指数 (profitability index缩写为PI);获利指数计算公式;获利指数的决策原则;获利指数法的优缺点;练习;(三)内部报酬率(internal rate of return缩写为IRR) ;内部报酬率计算公式;1.内部报酬率的计算过程;(2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 ;;;;;2．内部报酬率法的决策规则 ;优 点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 缺 点 内含报酬率法的计算过程比较复杂;各项评价指???的总结;;两类指标在投资决策应用中的比较;两类指标在投资决策应用中的比较;两类指标在投资决策应用中的比较;;贴现现金流量指标广泛应用的原因;;贴现现金流量指标的比较;贴现现金流量指标的比较;贴现现金流量指标的比较;贴现现金流量指标的比较;第四节 现实中现金流量的计算 ;区分相关成本和非相关成本;1. 固定资产投资中需要考虑的税负;2. 税负对现金流量的影响;折旧对税负的影响 单位：元;;第5节投资决策指标的应用;固定资产更新决策的案例分析;1、新旧设备使用寿命相同的情况;固定资产更新决策的案例分析;;;（3）计算两个方案现金流量的差量 ;（4）计算净现值的差量;固定资产更新决策;（1）初始投资差量 △初始投资=40-7.5=32.5（万元） 旧设备年折旧额＝1.35（万元） 新设备年折旧额＝7.85（万元） （2）现金流量差量 △ NCF1－5＝[（165-150）－（115-110）－（7.85-1.35）] ×（1-25％）+（7.85-1.35）＝9.125万元 （3）净现值差量 △ NPV=9.125×3.791-32.5＝2.09（万元） 故应售旧购新。;新旧设备使用寿命不同的情况;年均净现值法;;资本限量决策;投资开发时机决策; ;投资期决策;【例】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。;（2）计算净现值的差量 ;第6节 风险性投资决策分析; 按风险调整贴现率法 1、用资本资产定价模型来调整贴现率;2、按投资项目的风险等级来调整贴现率;8.3 风险投资决策;2、概率法;; 可用于分析各期现金流量彼此相关的投资