风险不确定性及个人效用函数分析.pptxVIP

第二章 风险、不确定性及;教学目的及要求 ： 了解什么是风险和不确定性 认识投资者的风险态度 了解在投资者根据风险和收益为自己的资产组合标定福利或效用的方法 重点内容 掌握在风险和不确定性条件下投资者消费的效用满足的衡量风险的度量方法和投资者的风险态度 ;第一节 风险与不确定性 第二节* 不确定性条件下的效用函数 第三节* 风险厌恶、公平赌局、风险喜好;第一节 确定性、风险与不确定性;一、风险、不确定性与不确定性的定义;《风险、不确定性与利润》(1921) Frank Hyneman Knight (1885-1972) ;（一）定义;;;（二）风险来源的不同看法;（三）在投机与赌博中的风险;二、不确定性下建立偏好模型的方法; 不确定性下选择的要素设定： A:可行行为的集合 S:可能现实状态的集合 C: 结果的集合 行为a?A和s ? S结合产生的结果c?C 函数f把行为与状态和结果对应起来： (s,a)?c=f(s,a) ;; 在决定行为的过程中，行为人对现实状态是不确定的，这些状态将共同确定被选行为的结果。选择行为a就为每一现实状态决定了一个结果f(s,a). 对A中行为的选取从而被视为对依赖状态（或偶然状态）结果的选取。 ;通过观察函数f可以容易区分确定条件下和不确定条件下的决策。 若f关于现实状态是不变的，即现实状态不会影响产生的结果，则可以认为是确定条件下的决策。 若不同的状态导致不同的结果，则可以认为是不确定条件下的决策。 一个简单的例子;（二）用概率来描述;简单地说，一个特定结果的概率等于现实状态的概率，给定一个行为，现实状态会导致结果。 公平的说一个行为的选择总的来说是对于结果的一个概率分布的选择。 考虑不确定条件下决策的一个同等方法就是将其作为在可选的概率分布之间所作的选择。 一个简单的例子;不确定条件下的选择的两种方式 作为一种在依存状态的结果之间进行的选择 作为一种在不同结果的概率分布之间进行的选择 ;三、不确定性下的决策原则;这样的一个收益最大准则可以应用于我们的不确定环境下的投资决策问题吗？特别是对于不确定收益的证券的资产组合的选择问题的应用？下面的例子表明，收益最???准则仅可以收益确定的环境中，而在收益不确定的情形，收益最大准则并不适用。 例子：一个公司的最优生产决策问题 ;（二）不确定性下理性决策的三种原则;最大期望收益准则——不确定的条件下 最大期望收益准则是指使用投资收益的预期值比较各种投资方案优劣。这一准则有其合理性，它可以对各种投资方案进行准确的优劣比较，同时这一准则还是收益最大准则在不确定情形下的推广。 例子：一个投资决策问题(沿用上题的例子) ;是否期望收益最大准则就是一个最优的决策法则呢？ 圣彼得堡悖论—— 18世纪的一个经典的例子——圣彼得堡悖论，这个例子说服18世纪的学者期望收益最大化原则不是最合适的在不确定性下的决策原则。。;“圣彼德堡悖论”;“圣彼德堡悖论”问题;“圣彼德堡悖论”问题（续）;对于证券投资来讲，只追求期望收益最大化的投资者绝不会选择一个多元化的资产组合。如果一种证券具有最高的期望收益，这个投资者会把他的全部资金投资于这种证券。如果几种证券具有相同的最大化期望收益，对这个投资者来说，投资于若干这些证券的组合或者只是其中的某一种证券是无差别的。由此可见，如果我们认为多元化是投资的基本原则的话，我们必须否定仅仅最大化期望收益原则的目标假定。 ;期望效用准则 贝努力提出期望效用准则方法：用期望效用作为最大化的目标，假设投资者关心的是期末财富的效用，从而成功解决了圣彼得堡悖论问题。 用期末财富的对数形式或指数形式作为效用函数，则 alog(w) 或 w1/2表示效用函数，w表示财富。 那么通过简单的计算，可以发现人们的确定等价财富的确在2-3元之间。 ;彼得堡大街悖论告诉我们，最大期望收益准则在不确定情形下的时候可能导致不可接受的结果。而贝努力提出的用期望效用取代期望收益的方案，可能为我们的不确定情形下的投资选择问题提供最终的解决方案。 ;期望效用原则是期望收益原则的一种替代。根据期望效用，20%的收益不一定和2倍的10%的收益一样好；20%的损失也不一定与2倍的10%损失一样糟;;第二节 期望效用理论;一、二元关系(binary relations)与偏好关系（preference relationship）;一、二元关系(binary relations)与偏好关系（preference relationship）（续）;定义: 偏好关系(preference relationship) 是指具有传递性、完全性、自反性的一个二元关系?。 给定偏好关系?，称x与y是无差别的，如果x ?y， y ?x。记为x? y