冠通期货2012~13年度铜铝投资年报121228.docVIP

宏观、需求仍需改善 沪铜、沪铝走势趋稳 ——2012-13年度 铜铝投资年报 冠通研发中心 2012年12月 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、全球基本金属行情回顾 2 二、铜、铝2012年度行情总结 3 （一）铜2012年度行情总结 3 （二）铝2012年度行情总结 4 三、2013年宏观经济展望 6 （一）国际宏观经济展望 6 （二）国内宏观经济展望 8 四、基本面趋暖概率大 10 （一）阴极铜基本面预估 10 （二）电解铝基本面预估 17 五、后市展望 19 （一）铜后市展望 19 （二）铝后市展望 20 免责声明： 21 一、全球基本金属行情回顾 图1 CRB金属指数走势图 基本金属品种明年面临的宏观环境进入更加平稳阶段，金属品种定价波动更加侧重自身供需基本面的变化，现货季节的因素引导波动方向，比价和价差变化引导资金参与节奏。金属主要的交易品种以铜为主，铜侧重抓上半年现货季节反弹后的高点，锌其次，锌价维持区间来回震荡的状态，铝的走势继续滞后平缓，慢慢盘底的预期为主。 在整个金属板块中，铜是金融属性最强的一个品种，其价格动向受到金融属性和商品属性的共同影响，而且在中短期内，往往金融属性影响更大。从整个2012年的产业角度来看，铜供应依然保持较为稳定的增速，但相对2011年，下游需求增速有所回落，尤其是作为主要消费国的中国，随着经济增速的持续下滑，需求明显放缓，到四季度需求才有好转的迹象。商品属性相对于2011年来说对铜价不利，也是使得全年铜均价低于2011年。不过在不同的阶段，铜价仍然有较为抢眼的表现，在这些阶段性时间里，主要是受金融属性的影响。 二、铜、铝2012年度行情总结 （一）铜2012年度行情总结 图2 LME三月期铜2012年走势图 2012年，铜价没有出现显著的趋势性走势，更多呈现的是跌宕起伏的脉冲式阶段性行情。一季度铜价的表现在年内最强，一方面是受到欧洲债务危机乐观情绪以及对美国QE3的预期影响；另一方面是由于嘉能可等大行控制仓库进行“软逼仓”。但从整个下游情况来看，已经呈现出需求明显放缓的情况，但铜的金融属性表现仍然占优。不过，金融属性的影响不能经过时间的考验。在需求持续放缓的背景下，铜价依然破位下行，从8700美元附近跌至7223美元，在随后整个二、三季度里均处于弱势震荡的格局。虽然期间也有一些强劲的反弹表现，但如昙花一现，难得持久。9月份的伦铜迅速的强势拉涨就是由于美国QE3政策的推出对铜价利好较大引起，但同样很快回到上涨的起点，主要是由于QE3的效果逐步弱化、美国的财政悬崖问题以及基本面的需求不足对铜价产生较大压力。 图3 沪铜指数2012年走势图 再看沪铜的表现，三月份以来，沪铜维持高位盘整，在58900-61500区间盘整；该阶段铜价结束为时两个月高位盘整后在4-5月快速破位下行至52000平台，后于6-8月在53000-56000经历了漫长的窄幅箱体震荡。破位下行主要因素来自两点：宏观层面，中国经济减速明确，欧债问题重燃；四季度中，伦铜在9月初利用两个交易周连续突破8000、8100、8200、8300、8400重要整数关口，沪铜则一路高歌至60000上方。但是在美国宣布QE3后，铜的反弹步伐戛然而止，10-11月再次回到54000-56000平台整理，直到12月三度冲击58000阻力。 （二）铝2012年度行情总结 图4 LME三月期铝2012年走势图 2012年LME铝价总体呈现区间震荡走势。一季度，LME铝价跟随全球大宗商品出现大幅反弹，最高上至2361.5美元/吨，然后此时LME库存也大幅增加至500万吨，需求疲软打压了铝价。二季度，受欧元区债务危机和中国经济增速放缓等宏观因素影响，LME铝再次寻底。三、四季度，随着QE3预期增强以及该利好兑现，LME铝价也开始了年内的第二次上冲，最高上至2199美元/吨。在全球宏观经济回暖的背景下，LME铝完成年内的第三次上冲，目前在2100美元/吨一线震荡。 图5 沪铝指数2012年走势图 相对LME铝而言，沪铝指数表现地更加平稳。沪铝基本面无重大的变化，除了1月初的短暂冲高至16446元/吨外，1-5月保持在16000-16446元/吨区间震荡。6-7月，河南等地对电解铝企业进行电价补贴，从而引发了铝价的一波快速下探，最低下至14976元/吨，随后在回抽至15700元/吨一线后，铝价再次重归弱势震荡。随后，QE3利好兑现和库存积压等影响下，沪铝再次回归下跌，沪伦比价大幅缩小，外强内弱格局显现。 三、2013年宏观经济展望 （一）国际宏观经济展望 1、债务危机仍在蔓延，欧洲各国难逃衰退 欧洲一些边缘国家的债务问题，仍是拖累其经济发展的主要