招商证券2013年海外宏观经济展望：半江瑟瑟半江红.docVIP

招商证券-2013年海外宏观经济展望：半江瑟瑟半江红 证券研究报告 | 宏观研究 定期报告 半江瑟瑟半江红 2012年 12月5日 2013年海外宏观经济展望 主要预测 美国经济:悬崖勒马 有惊无险 先行指标释放经济温和复苏信号:荣枯线上方的 ISM采购经理指数显示制造业下行空 美国 % 12E 13E 间有限。逐渐回升的房价,位于健康区间的库存月数,以及美联储货币政策对于房地 GDP 2.0 1.9产市场的积极促进作用将支持房地产市场持续复苏的大趋势。预计 2013 年房地产市 CPI 2.2 2.1场的复苏将成为推动美国未来经济增长的主要因素。就业市场方面,建筑业和制造业 失业率 8.2 7.7就业人数上升的空间最为充分。由于房地产市场复苏的大趋势可以确定以及制造业继 外贸顺差/GDP -3.0 -3.1财政赤字/GDP -7.2 -5.8续下行的风险有限,我们认为 2013 年美国就业市场将随着房地产市场的好转出现明 0.25 0.25央行基准利率 显改善。 美元指数 80.0 83.0财政悬崖实施规模预计低于原计划 负面影响难免:我们对于财政悬崖的基线预测为 欧洲 除高收入人群减税政策延期外,其他布什减税政策将得以延期,自动赤字削减计划部 % 12E 13E 分得到执行,工资税削减计划则将全部到期,2013 年财政悬崖最终实施的总规模将 GDP -0.5 0.1 占 GDP总量约 1.3%。财政悬崖忧虑对于明年美国经济的影响主要在于政策不确定性 CPI 2.5 2.2 以及所到期的政策对于经济的负面拖累影响,市场短期波动预计较去年 8月份增加。 失业率 11.3 11.8 外贸顺差/GDP 0.3 0.7 财政悬崖的不确定性将在国会出台相关政策后逐渐释放。政策出台时点将在今年年末 财政赤字/GDP -3.3 -2.6 以及明年一季度。在不确定性影响下,明年上半年美国经济增速将受负面影响,2013 央行基准利率 1 0.5 年美国经济增速预计略低于今年,全年经济增速 1.9%,走势前低后高。 欧元/美元 1.25 1.2 资料来源:彭博,招商证券 宽松的货币政策基调不变 全年美元走势偏强:在实体经济复苏面临下行风险时,疲 弱的美国经济复苏,财政悬崖担忧以及将于今年年底到期的扭转操作将促使美联储于 丁安华 明年年初推出新的刺激性货币政策。避险情绪仍将主导 2013 年美元的走势。由于欧 洲债务危机尚未得到全面解决以及 2013 年美国经济复苏力度预计仍将强于欧洲, 首席经济学家 2013 年美元指数预计在 78-85 的区间波动。年初美元走势将在财政悬崖的担忧以及 dinganhua@cmschina. com S13 美联储预计将出台的货币政策影响下波动,不过,随着市场情绪的恢复以及经济基本 面的回稳,美元年度走势总体偏强。 赵文利 852欧洲经济:近忧易解 远虑难除 wenlizhao@//0. S16 解决方案框架雏形渐成,但依然危机四伏: 2013年欧元区依然是危机四伏,尤其是 谢亚轩 金融系统分化严重的问题值得关注。但由于欧洲央行的干预以及欧债问题解决方案的 86-755 框架已经基本搭建,预计债务危机的风险相较 2012年与 2011年可控。2013年 9月 xieyx@//. 德国的大选将是关键事件,预计在此之前,欧债危机的应对不会有太大进展。 S10 2013 年下半年经济将有所好转:虽然从经济数据来看,OMT 计划所引致的金融市场 孙彬彬 的乐观情绪并未传导至实体经济,欧元区 2012 年三、四季度经济将进一步下行。但 86-21 sunbb@//. 在判断 2013 年欧元区的经济前景时,需要注意一点,即信贷与财政双紧缩的现象将 S02 较 2012 年有所缓和,预计 2013 年欧元区经济较 2012 年将有所好转,全年呈现前低 研究助理: 后高的走势,预计全年经济增长为 0.1%。 张一平 宽松货币政策将延续:欧洲央行的货币政策自德拉吉接任以来已经非常宽松了,但债 86-755 务危机发展到现阶段,宽松的货币政策仅仅能暂时稳定债务危机的发展,欧洲央行的 zhangyiping@//. 计划也只是为解决债务危机提供了更多的时间,未来债务危机还取决于各国政府是否 闫 玲 能更大程度上相互妥协,在财政整固以与改革上做出更多的努力。还需要密切关注西 86-755 班牙以及意大利政府的行动。 yanling@//. 李青、詹文雯博士对本文亦有贡献 敬请阅读末页的重要说明Report | M