投资银行学6并购顾问.pptxVIP

第6章 并购顾问业务并购的类型一、按企业所处行业划分1.横向/水平并购（Horizontal Merger） 同行业企业之间的并购扩大规模，实现规模经济并购的类型2.纵向/垂直并购（Vertical Merger） 生产和经营互为上下游关系的企业之间的并购。减少生产环节和费用，提高效率首钢-拉美某铁矿厂、杜邦化学收购柯诺克（石油化工）并购的类型3.混合并购（Conglomerate Merger） 不同行业中生产不同产品的企业之间的并购实现多元化投资和经营以分散风险联想控股-湖南武陵酒、河北乾隆醉并购的类型二、按目标企业意愿划分1.善意并购（友好并购Friendly Acquisition、白衣骑士White Knight）收购公司在目标公司愿意被收购前提下的收购。收购风险相对较小联想- IBM PC 业务 2004并购的类型2.恶意并购（敌意并购 Hostile Acquisition）收购公司在目标公司不愿意情况下的强行收购。收购风险相对较大。在美国不到20%并购的类型3.狗熊拥抱收购方允诺以高价收购目标公司的股票，董事会出于义务必须要把该要约向全体股东公布，而部分股东往往为其利益所吸引而向董事会施压要求其接受报价。并购的类型三、按收购方式分1.协议收购（非流通、资产、善意）【案例】:1994年珠海恒通置业协议收购上海建材集团持有的上海棱光实业（上交所上市）35.5%国有股（非流通），成为控股股东，这是国内首起买壳上市案并购的类型2.公开收购（通过交易所收购）指为获得某上市公司的股份，收购方将买入价格等条件在新闻媒体上公布、然后按约定条件购买的方式达到一定比例（我国30%、澳大利亚20%），法律要求强制要约收购，但收购方可申请豁免。 当一持股者持股比例达到法定数额时，强制其向目标公司同类股票的全体股东发出公开收购要约的制度。 原因：1.允许小股东退出 2. 全体股都应东享有溢价并购的类型四、按融资方式分1.杠杆收购 LBO-leverage buy-out 以目标公司资产或未来收益融资进行的收购80年代在美国非常流行 ，高收益与高风险并存的收购方式并购的类型1.杠杆收购 LBO-leverage buy-out杠杆收购使小企业并购大企业成为可能1985年，美国年销售额3亿美元商业零售公司通过举债17.6亿美元收购销售额24亿美元的药品公司并购的类型2.管理收购 MBO-management buy-out目标公司管理层对本公司的收购70年代产生于美国并购的类型2.管理收购 MBO-management buy-out出售原因：集团公司决定出售子公司：子公司经营不善、集团公司战略调整、对抗敌意收购公司下市（私有化）等购买原因：子公司管理层认为公司发展潜力巨大并购的类型国外管理收购特点：目标公司一般有巨大发展潜力管理层熟悉公司、具有相应管理能力和资本运作能力目标公司管理层通过融资实现收购（与杠杆收购结合）并购的类型国外管理收购特点：多采用公开竞价中介机构操作并购的类型国外管理收购的发展管理层加员工收购 MEBO-management employee buy-out员工收购 EBO- employee buy-out 如美国联合航空收购，1994年从外部聘任经营者,由第三者收购企业 MBI-management buy-in并购的类型（五）按支付方式分类现金收购 现金来源：自有资金、银行借款、债券筹资、票据筹资、股票筹资股权收购（换股）债权收购（主要是可转债）混合支付并购的类型（六）其他分类1.积极并购和消极并购积极并购：为实现企业战略目标而主动进行的并购消极并购：陷入困境的企业等与企业经营战略不相关的并购并购的类型（六）其他分类2. 按企业国籍分类（ IN-OUT）IN-IN型IN-OUT型OUT-IN型OUT-OUT型美国企业并购的五次浪潮1.第一次并购浪潮19世纪末20世纪初，自由竞争向垄断竞争过渡并购动机：追求规模经济和垄断利润美国企业并购的五次浪潮1.第一次并购浪潮高峰期1898～1902年,被兼并企业2653家，资产63亿美元主要并购行业是制造业和加工业：铁路、冶金、石化，机械美国企业并购的五次浪潮1.第一次并购浪潮以横向兼并为主。100家最大企业的规模扩大4倍，控制全美40％的工业资本，产生大批巨型企业，如美孚石油、美国钢铁、美国橡胶、美国罐头等美国企业并购的五次浪潮1.第一次并购浪潮金融中介发挥重要作用。有1/4的兼并由银行参与完成，60％兼并通过纽约证券交易所进行美国企业并购的五次浪潮2.第二次并购浪潮发生在20世纪20年代背景：汽车、化学、电气、化纤等新行业的诞生，工业结构从轻工业转向重工业美国企业并购的五次浪潮2.第二次并购浪潮并购行业广、企业数量多，主要集中在石油、金属原料、食品、公用事业、银行、制