研究框架：少即是多.pptxVIP

分析师是什么职业？是这个？请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3资料来源：觅元素，海通证券研究所或者是这个？请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4资料来源：虎嗅网，海通证券研究所预判市场很难：市场不完全可知哈耶克：“市场十分复杂，取决于众多个体行为，可能有许多情况，几乎不可能 全部充分了解和计算。”《1974年诺贝尔奖演讲》《三体》：“射手假说”、“农场主假说”。寓言故事：盲人摸象请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5资料来源：《三体》，海通证券研究所预判市场很难：人只是有限理性左图：哪条黄线长？右图：碗盘正面朝上还是背面朝上？请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6资料来源：堆糖，简书（听雨聆声），海通证券研究所人与市场的关系杜鹃不鸣，何如？织田信长：令其鸣！丰臣秀吉：诱其鸣！德川家康：待其鸣！寓意：认为人可以按照自己 的意志控制市场。（坐庄模式）寓意：认为人应该根据客观 的规律顺应市场。（我们的选择）寓意：认为人可以通过诱导的方式操纵市场。（忽悠模式）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7资料来源：海通证券研究所整理让历史预测未来马克〃吐温：“历史不会重演细节，过程却会重复相似。”黑格尔：“我们从历史中得到的唯一教训就是我们从没有从历史中得到过教训。”请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8资料来源：《投资最重要的事》,《周期》,海通证券研究所学习历史，敬畏市场中国证券市场历史：《闲不住的手》、《荣辱二十年》。美国证券市场历史：《伟大的博弈》、《似火牛年》。资料来源：《荣辱二十年》,《闲不住的手》,《伟大的博弈》,《似火牛年》, 海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明9知轻重，懂取舍：少即是多市场无法被完全认知，我们只能无限接近市场的本质。基本面分析：价值投资、成长投资 技术面分析：价量指标、波浪理论 行为金融学：心理预期——都是接近真实市场的方法知轻重：抓主要变量，聚焦大概率事件。懂取舍：守住能力圈，不做什么和做什么一样重要。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明10戒、定、慧戒：有所为有所不为。定：目标专一。慧：精进技术，由术到道。青泽：“你要成为一个投资家，你必须是一个投资思想家。”请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11资料来源：《股票大作手回忆录》,《澄明之境》,海通证券研究所目 录1、认识市场，认识自己2、辨识宏观，尊重趋势3、深耕产业，长久之计4、恪守纪律，知行合一请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12策略研究什么？为什么研究策略？“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜少算，而况于 无算乎。”——《孙子兵法》策略研究什么？“变化者，进退之象也。”——《易经》行业和风格配臵买还是卖买什么，卖什么资产配臵主题投资请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13资料来源：海通证券研究所过去运用最广的框架：美林投资时钟美林《The Investment Clock》2004/11/10首次提出利用宏观经济周期进行资产配臵的方法以经济增长、通胀将经济周期分为：复苏（Recover）、过热（Overheat）、 滞胀(Stageflation)、衰退（Recession）债券股票大宗商品现金衰退9.8%6.4%-11.9%3.3%复苏7.0%19.9%-7.9%2.1%过热0.2%6.0%19.7%1.2%滞胀-1.9%-11.7%28.6%-0.3%资料来源：《The Investment Clock》，海通证券研究所，右表为1974-2004美国各类资产年化收益请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14中国的运用：2001-12年基本符合根据2001-12年经济增长和通胀数据划分中国经济周期阶段，大类资产轮动基本符合投资时钟规律。过热EPS↑，PE ↓复苏EPS↑，PE ↑经济 周期中债综 合指数上证 综指CRB指数1年期存 款利率衰退7.4%-33.8%-21.8%2.8%复苏8.0%34.6%16.7%2.2%过热1.7%46.3%25.0%2.4%滞胀0.7%-43.8%9.8%2.9%衰退EPS↓，PE↑滞涨EPS↓，PE↓资料来源：Wind，海通证券研究所，右图为2001-12年中国大类资产轮动情况，前三列为 对应指数年化涨跌幅，第四列为存款利率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明15冲击：12年-14年，无效果到看不懂12年-14年中巷战，无效果：经济走平，股市区间波动。14年下半年增量趋势市，看不懂：经济向下、股市向上？工业增加值:当月同比PPI:当月同比(右轴)证券交易结算资金余额（亿元，左轴） 上证综指（右轴）（左轴）11%36001600024%3400320030002800260024002200200018001400020%7%120001