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对每股收益无差别点分析的探讨 对每股收益无差别点分析的探讨 ●　GU　FEN　ZHI　CAI　KUAI 对“每股收益无差别点分析”的探讨 (暨南大学会计系　510632) “每股收益无差别点分析”是近几年来我国《财务管理》教联系起来,分析资金结构与每股收益之间的关系,进而确定合材从西方财务管理中引进的一种分析资本最优结构的一种方理的资金结构方法,叫息税前利润———每股收益分析法。由法。由于该方法主要分析的前提是企业权益只有股本,而无于这种方法要确定每股收益无差别点,所以又叫每股收益无资本公积和留存收益特殊情况,如2002年度注册会计师全国差别点分析法。 统一考试指定辅导教材《财务成本管理》第420页的例题就是所谓每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响如此。笔者认为企业权益中只有股本的特殊情况极少,一般的销售水平或息税前利润水平。根据计算每股收益无差别情况下都会有资本公积和留存收益,所以这种方法用于分析点,最优资本结构是没有多大意义的。 ,无论是一、资本结构 ,其每股收益是相等的。广义的资本结构是指企业资产负债表右边的各种资金来源占全部资金来源总额的比例或比重。,。在实务中,企业权益中只有股本的现象是极少或基本不存在的,一般都有资本公积和留存收益。因此,此方法在分析企业资本结构时是没有多大价值的,而采用占比重不稳定,,而作为企业企业所有者权益净利润率无差别点分析法或用全部资本息税营运资金管理,因此,前利润率与借入资本利息率比较法会更有意义。 成,资本结构则为长期债务资本和权益资本各占多大比例。 例如,某企业目前拥有资金总额150万元,明年准备扩大由于资本结构涉及到企业负债与权益,因此企业必须权生产经营规模,预计需追加筹资50万元。追加资金可通过两衡财务风险和负债利益的关系,确定最优资本结构。从理论个方法筹得,方案A是以面值增加发行债券50万元,票面利上讲,最优资本结构是存在的,但是由于企业内部条件和外部率为8%,期限5年;方案B是以溢价发行股票20000股(每环境经常发生变化,寻找最优资本结构十分困难。目前用来股面值10元),每股发行价格为25元,有关资本结构如表一:判断资本结构合理与否的基本方法有,每股收益无差别点分析法和比较资本成本法。本文试图分析每股收益无差别点分　表一析法存在的缺陷。 筹资方式原资本结构 追加筹资后的资本结构负债的偿债能力是建立在企业未来的盈利能力基础之上增发债券(A)增发股票(B) 的,因此,研究资本结构,也就不能脱离企业的盈利能力。此 时的盈利能力一般用“息税前利润”(简称EBIT)来表示,值10元)[***********]EBIT=S-VC-F。其中,S表示营业收入,VC表示变动成 公司债(利率8%)[***********]本总额,F表示固定成本总额。 负债筹资如能发挥其财务杠杆的有利作用,会增加股东资本公积[***********]的财富,因此,研究资本结构需要考虑它对股东财富的影响。留存收益[***********]股东财富一般用每股收益(简称EPS)来表示,EPS=[(EBIT 资本总额[***********]000普通股股数 -I)(1-T)-D]÷N。其中I表示利息,T为所得税率,D表 示优先股股利,N表示发行在外的普通股股数。 二、对“每股收益无差别点分析法”的质疑 将企业因负债筹资而对企业盈利能力和股东财富的影响 2021106 ●　GU　FEN　ZHI　CAI　KUAI 假设该企业追加投资后,年销售收入为150万元,变动成本率为60%,固定成本总额为200000元,所得税率为40%(便于计算)。追加投资后采用A、B方案的每股收益计算如表二:　表二 减:变动成本(收入的60%) 固定成本息税前利润(EBIT)减:利息费用(8%) [***********][***********][***********]116% 实际上,当EBIT=136000元时,两个方案的每股收益均为112元,但是两个方案的权益资本收益率并不相等。 A方案的权益资本收益率为: =31692% 1300000 增发股票(B方案) [***********][***********][***********]1841218% B方案的权益资本收益率为: 1800000 税前利润减:所得税(40%)税后利润普通股股数每股收益权益资本总额权益资本收益率 ,计算每股收益无差别点的销售收入水平或息税前利润(EBIT)水平