电解铝行业动态点评：多地限电扰动供给，持续看好电解铝板块.pdfVIP

2021 年7 月22 日 行业研究 多地限电扰动供给，持续看好电解铝板块 ——电解铝行业动态点评 要点 有色金属 事件：7 月以来，全国陆续出现高温天气，用电高峰来临，多地出现供电紧张现 增持（维持） 象。内蒙、云南、河南等地电力供应相继出现紧张局势，内蒙、云南等地相继下 发限电通知。 作者 分析师：王招华 供给：电力约束短期供给释放。7 月内蒙、云南（两省电解铝产能分别占国内的 执业证书编号：S0930515050001 14%和8%）相继下放限电通知，电解铝供给释放或受到影响。2021 年以来， 021 因碳排放和限电等原因，铝企已累计减产超130 万吨/年。本次云南限电出现在 wangzhh@ 水电发电汛期，电力紧张或继续对云南电解铝产能扰动，此次多地限电或进一步 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 限制电解铝供给释放。综合百川盈孚数据，预计2021 年全年净增电解铝产能仅 021 141.7 万吨/年，若因电力问题影响，后续实际新增产能规模或继续低于预期。 Fangyutao@ 长期来看，产能红线及碳中和政策或对长端供给释放造成扰动。 需求：竣工仍上行、汽车边际改善。截至7 月15 日，国内电解铝现货库存83.2 行业与沪深300 指数对比图 万吨/年，库存持续去化。地产端，全国商品房单月竣工面积6 月同比增长 66.55% ，单月房屋竣工面积明显高于往年，地产竣工仍处于上行周期，地产和 80% 建筑用铝后续仍有望稳定增长。汽车减排和轻量化以及新能源汽车单车用铝的提 57% 升有望带动汽车用铝增长。 35% 发展趋势：氧化铝过剩难以改观，吨铝利润有望维持高位。未来2 年仍有超过 12% 2200 万吨/年产能将投产，2021 年可投产产能合计约1060 万吨/年，氧化铝供 -10% 大于求局面将延续；6 月，电解铝行业平均单吨盈利约4825 元/吨，维持高位； 06/20 09/20 12/20 03/21 在氧化铝供大于求的格局难以改变的情况下，产业链利润向下游转移的趋势不 有色金属 沪深300 资料来源：Wind 变，电解铝企业的利润或将维持高位。 投资建议：电力供给对电解铝产能释放造成较大扰动，全年供给释放或不及预期， 继续看好铝价上行。长期来看，电解铝产能红线逐步接近，后续供给增加有限， 碳中和等政策实施亦或将长期影响火电铝供给的释放，供给增速放缓；氧化铝持 续过剩，持续看好电解铝利润维持高位。 重点推荐：中国宏桥、云铝股份。建议关注：神火股份。 风险分析：政策推进不及预期，下游需求不及预期，上游产能投放速度超预期。 重点公司盈利预测与估值表 EPS （元） PE （X） 投资评 证券代码 公司名称 股价（元） 20A 21E 22E 20A 21E 22E 级 1378.HK 中国宏桥 8.375 1.18 8 2.122 2.177 7 4 4 增持 000807.SZ 云铝股份 13.85 0.299 1.096 1.366 48 13 10 增持 资料来源：Wind ，光大证券研究所预测，股价时间为2021-07-21 ；汇率按1HKD=0.834CNY 换算 敬请参阅最后一页特别声明 -1-