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CPI 走势预测：有所上行，压力不大
对于 CPI 未来走势的判断，核心是对其主要驱动因素价格走势进行判断。CPI 食品烟酒分项主要由猪肉和鲜菜价格驱动，2019 年 3 月-2021 年 1 月，猪肉和鲜菜合计对 CPI 同比的贡献率月度均值可达 151.52 。CPI 非食品烟酒分项主要由油价和服务业价格驱动。
图 1 食品烟酒分项对 CPI 同比的贡献率() 图 2 非食品烟酒分项对 CPI 同比的贡献率()
衣着 生活用品及服务 医疗保健及个人用品 交通和通信 教育文化和娱乐 居住
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
2016-0
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2020-11
图 3 CPI 非食品同比与服务业、油价同比( )
4 300
CPI:服务:当月同比原油现货
CPI:服务:当月同比
原油现货价:布伦特DTD:月均:同比
CPI:非食品:当月同比
3
200
2 150
100
1 50
0
0
-50
2014-012014-04
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2021-04
猪肉：生猪供给增速放缓，猪肉需求边际改善，猪价有望企稳回升。
供给端，生猪产能增速有所放缓，2021 年 5 月全国能繁母猪与生猪存栏同比增速双双出现回落，一般而言全国能繁母猪与生猪存栏同比增速会领先猪价 2 个季度左右，因此下半年生猪供给压力有望缓解。
需求端，下半年随着国庆、中秋等各类节假日的增多，猪肉需求将迎来边际改 善，按照往年经验，三季度猪肉需求开始季节性回升，四季度将达到需求高点。供需 关系的再平衡会对猪肉价格产生支撑，22 省市周度平均猪肉价格已经出现企稳迹象， 7 月 9 日价格为 23.95 元/公斤，环比微降 0.33。
另外，随着猪肉价格的持续低迷，猪粮比价也出现了大幅回落，生猪养殖预期盈利进入亏损区间。6 月 9 日国家发改委等部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，《预案》内容给出了预警响应工作机制 “当猪粮比价低于 6:1 时，发布三级预警；当猪粮比价连续 3 周处于 5:1-6:1，发布二级预警；当猪粮比价低于 5:1，发布一级预警”。
根据发改委 6 月 28 日发布公告，全国猪粮比低于 5:1，已经进入一级过度下跌预警，猪肉储备收储将全面启动。7 月 5 日商务部发布公告，将联合发改委、财政部等于 7 月 7 日公开竞价收储本年度第一批中央储备冻猪肉 2 万吨。收储政策的落实将会进一步促进猪肉价格的企稳。
在供给增速放缓、需求边际改善以及政策干预下，预计 2021 年下半年猪肉价格将会企稳回升，至春节前达到阶段高点，节后有所回落。
图 4 能繁母猪存栏同比和生猪存栏同比增速双双回落
能繁母猪存栏变化率
能繁母猪存栏变化率:同比（ ）
22个省市:平均价:生猪:月（元/kg，右轴）
生猪存栏变化率:同比（ ）
40 35
30
20 25
0 20
-20 15
10
-40 5
2012-062012-092012-122013-032013-06
2012-06
2012-09
2012-12
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