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第七章 证券市场概述;第一节 证券市场的定义和特征;第一节 证券市场的定义和特征;第一节 证券市场的定义和特征;第一节 证券市场的定义和特征;第一节 证券市场的定义和特征;第一节 证券市场的定义和特征;第二节 证券市场结构 ;第二节 证券市场结构;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第三节 证券市场的参与主体;第四节 证券市场效率评价;一、证券市场效率的含义 证券市场运行效率有广义和狭义两层含义: 从狭义上来讲，所谓证券市场运行效率就是指证券市场价格反映信息的完整性和时效性。 从广义上来讲，则是指证券市场对资源配置的效率。 ;一、证券市场效率的含义;一、证券市场效率的含义;一、证券市场效率的含义;二、有效市场理论与狭义的证券市场效率评价;人们能否根据所掌握的信息对未来价格变化作出合理的预测并从中获利呢？ 今天的价格是否已完全准确地反映了以往的信息呢？ 今天的价格是否已完全准确地反映了以往与当前的信息呢？ 今天的价格是否已完全准确地反映了以往的、当前的及所有的私人内部信息呢？;1、有效市场理论所研究的核心问题就是价格与信息之间的关系，即以市场对信息反应的覆盖面、速度及准确性来评价市场效率。;如果价格迅速对全部有关新信息作出准确的反应，我们就说这个市场是相对高效的； 信息在市场上传播相当慢，投资者把时间耗费在分析信息和作出反应上，并且对信息可能作出不完全的或过度的反应，价格便会背离价值，具有这种特征的市场被称为相对低效的市场。 ;2、在有效市场理论中，根据价格所反映资料（信息）的覆盖面不同，可以将市场的效率分为不同的形式：强型有效市场，半强型有效市场和弱型有效市场。;强型有效市场是指市场的价格能时刻真实反映出所有的信息，包括历史信息、当前信息和私人信息在内的全部信息，价格是完全合理的，没有发生任何程度的扭曲。 半强型有效市场中的价格反映的则是历史信息和当前信息。 弱型有效市场中价格所反映的仅仅只是历史信息。;二、有效市场理论与狭义的证券市场效率评价;二、有效市场理论与狭义的证券市场效率评价;二、有效市场理论与狭义的证券市场效率评价;二、有效市场理论与狭义的证券市场效率评价;;如果市场未达到弱型有效，则当前的价格未完全反映历史价格信息，未来的价格变化将进一步对过去的价格信息作出反应。在这种情况下，人们可以利用技术分析或图表从过去的价格信息中分析出未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。;如果市场是弱型有效，则过去的历史价格信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时使用技术分析或用图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。;如果市场未达到半强型有效，公开信息未被当前价格完全反映，通过基本面分析寻找价格扭曲将能增加收益。;如果市场半强型有效，那么仅仅以公开资料为基础的基本面分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格已反应，未来的价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，所以在这样一个市场中，基于公开资料的证券分析毫无用处。;如果市场是强型有效，人们获取内部资料并按照它行动，这时任何新信息（包括公开的和内部的）将迅速在市场中得到反映，所以在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来获取超额利润的做法都是不明智的。在这种强型有效假设下，任何专业投资者的市场价值为零，因为没有任何方式能够稳定地增加股票交易的超额利润。;3、有效市场的特征与形成前提;特征： (1)证券价格应迅速准确地反映收集到的关于未来定价的新资料和信息。 (2)证券价格从一个阶段到下一阶段的变化应该是随机的 , 故今天的价格变化与昨天发生的价格变化或过去的任何一天的价格变化无关。 (3)不能使用有效资料在时间 t 内预测 t+1 时最有利的投资。 (4)如果我们把 投资专家 和 无知的投资者 区分开 , 将发现我们不能找到这两组人投资绩效的重要区别。;特征： (5) Investors should expect to make a fair return on their investment but