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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 资本运营讲座 2003年6月被唐万新称为德隆历史上经营最好的时刻，没有逾期欠账款，银行帐户可支配现金约11亿元。危机的到来常常开始于无理性的冷酷。比赚钱更重要的是，唐万新对资本市场切身的体验，形成了德隆一直以来偏好高风险的筹资模式。 　　7月4日，唐万新的母亲被查出肝癌晚期。后脑溢血突发于7月24日去世。唐万新是有名的孝子，极度悲伤，工作不在状态一直持续到8月下旬。 　　9月中旬，唐万新赴新疆处理公务和射猎。在乌鲁木齐期间被查出患有冠心病、脑血栓等多种疾病，并就地住院治疗。 　　 资本运营讲座 9月29日，在全国工商联成立50周年论坛上，唐万里意气风发：再有3到5年，德隆将进入世界500强 。他表示：德隆是做产业的，而不是做企业的，产业诸侯将成为德隆入围的路径。唐万新对此所下注脚是：德隆借助中国资本市场的力量，对没有形成垄断的，尤其是在全球市场没有形成高度垄断的产业，进行市场重组。 　　10月27日，啤酒花董事长艾克拉木.艾沙由夫外逃，导致啤酒花股票崩盘。像一场瘟疫蔓延，不单啤酒花股票本身发生了雪崩，与之有担保关系的公司，包括友好集团、天山股份、汇通水利、屯河投资、新疆众和、天利高新、广汇股份等也均出现了大幅的下跌，甚至整个新疆板块都惨遭跌停的厄运。 资本运营讲座 唐万新行色匆匆赶回上海。他意识到德隆大难已经降临，这道坎能过去吗？ 　　11月18-19日，德隆董事局和三个执委在上海召开扩大会议，紧急磋商即将爆发的危机。 　　2003年10月5日-2004年1月15日，德隆系各金融机构均发生挤兑现象，资金头寸全面告急，唐万新成了客户经理，白天主持召开6-12个资金调度会议，晚上接待或宴请来自全国各地追债大军，每天平均工作15小时。 资本运营讲座 2004年4月3日，德隆召开了有史以来最为沉重的一次会议。会议由唐万新、唐万川主持，到场的是德隆所有金融机构一把手、友联全体执委和部分其他核心人员。唐万新在会上表态，这道坎过去了，德隆还会有更美好的未来，若过不去，大家再也没有机会坐在一起开会了。当天会议结论是，全力护盘，坚决不能跌过30%。那时测算下来，要托住，还得10个亿。与会的机构首脑们纷纷表态，努力筹钱。 　　当晚，德隆为唐万新举行庆贺40周岁的小规模生日晚宴。 　　 资本运营讲座 4月13日，前身为陕西信托投资公司的健桥证券，首先抛售合金投资股票，当日合金投资股票跌停。第二天，老三股全线下挫跌停，德隆危机全面爆发。 4月18日，唐万新一行秘密来到北京，与美国机电基金代表就最为关心的德隆重组事宜进行了长时间的磋商，最终未果。 资本运营讲座 8月3日，唐万新正式被监视居住于北京中苑宾馆天聪阁。 　　8月26日，德隆国际、新疆德隆、新疆屯河及华融分别作为合同的甲乙丙丁方签定了一份《资产托管协议》。根据协议规定，德隆将其2004年8月31日合法拥有的全部资产不可撤回地全权托管给华融，由华融全权行使德隆全部资产的管理和处置权利，但该协议所涵盖的主要是德隆的实业资产，没有涉及金融资产。 　　9月1日，德隆将所有实业老总召集到北京，与华融在一起开会并讨论重组事宜。 　　 资本运营讲座 9月7日，唐万新主笔拟就了又一份方案，题为《用创新的市场化手段彻底解决德隆危机的整体方案》，方案中抛出了8条偿还德隆300亿债务的解决途径：先将德隆的实业与金融分开，将德隆实业承担银行债务(约37亿)后的余额质押给资产管理公司，通过资产管理公司提供30亿过桥贷款，用于解决金融个人债务。然后，再用金融资产余额解决25亿，市场消化(机构客户债转股)100亿，重组方消化剩余55亿，股票出售变现50亿，最后由德隆通过处置资产偿还过桥贷款。 资本运营讲座 据说，早在1993年，新疆有人为唐万新算了一卦，预言他在40岁时将一贫如洗，当时正在股市上进行原始积累的唐把它当作笑料四处宣扬。但生于1964年4月3日的他，在40岁生日刚过10天后，看见了旗下股票不可抑止的全面暴跌。 从资本市场起家的德隆最终因为银行追债而资金链断裂，从“玩钱”到“被钱玩”，个中滋味耐人琢磨。曾有人在1999年将德隆称为悲剧式英雄，对此的解读是：德隆做产业整合是英雄，但在金融领域一定是悲剧。　　时至今日，尽管对德隆产业整合战略尚存争论，但对其优质遗产的争夺则从一个侧面说明了整合效果已显露出来。而德隆深陷金融泥潭之中，一方面说明了其自身在金融领域的原始和幼稚，另一方面则在考问着身边的金融环境。 资本运营讲座 不可否认，德隆曾是机会经营者，而就在其努力规避政策风险，并试图向产业经营者转型的过程中，德隆快速崩溃。也许，的确是“谋事在人、成事在天”，那么，败事在谁呢？德隆国际