风险和收益培训教程.ppt

风险和收益 (risk and return);;;1.单个证券的风险和收益;单个证券历史收益率;历史收益率 Example;定义期望收益率（expected rate of return）;定义单个证券风险;衡量孤立风险(1)：标准差 ;;计算标准差 ;利用历史数据度量风险;;;;;度量孤立风险(2)：离散系数; 如果你有100万元，面临两个选择：一个是投资国库券，一定可以得到5万元的收益（收益率为5％），另一个是投资R公司的股票，得到有风险的5万元的期望收益（期望收益率同样为5％）。 ——你会如何选择？ ;如果你选择风险较高的投资 风险爱好 如果你觉得两者差不多 风险中立 如果你选择风险较低的投资 风险厌恶 大多数人都是 风险厌恶者。; 在一个由风险厌恶的投资者主导的市场里面，根据边际投资者的估计，风险较高资产的期望收益必须高于风险较低资产的期望收益。如果该状况未能实现，市场上的买卖活动将促使其实现。;风险与收益之间的平衡;2.投资组合的收益和风险;;RP = ? ( Wj )( Rj ) RP 投资组合的期望收益率, Wj 是投资于 jth 证券的资金占总投资额的比例或权数, Rj 是证券 jth的期望收益率, m 是投资组合中不同证券的总数. 投资组合就是指两个或两个以上的资产构成的投资。 ;假设在2006年6月，一名证券分析师预测四家大公司将会有如下的期望收益：;;;投资组合的风险;;我们很容易用金融计算器计算相关系数，只要简单地输入两支股票的收益数据，然后按下“r”键即可。;两支完全负相关(r=-1)股票以及投资组合WM的收益率分布;两支完全正相关(r=＋1)股票以及投资组合WM的收益率分布;;两支部分相关(r=0.67)股票以及投资组合WM的收益率分布;如果投资组合中包含的股票超过两支会怎么样呢？;投资组合的标准差;协方差;;随着证券组合中证券个数的增加，协方差 项比方差项越来越重要。因此，充分投资组合 的风险，主要受证券之间协方差的影响， 各证券本身的方差项变得微不足道。;早些时候你投资股票 D and股票 BW .你投资 $2,000 买 BW ，投资 $3,000 买D. 股票 D 的期望收益和标准差分别为 8% 和10.65%. BW 和 D 相关系数为 0.75. 投资组合的期望收益和标准差是多少?;投资组合的期望收益;两资产组合: Col 1 Col 2 Row 1 WBW WBW ?BW,BW WBW WD ?BW,D Row 2 WD WBW ?D,BW WD WD ?D,D 这是两资产组合的方差-协方差矩阵.;两资产组合: Col 1 Col 2 Row 1 (.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105) Row 2 (.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113) 代入数值.;两资产组合: Col 1 Col 2 Row 1 (.0028) (.0025) Row 2 (.0025) (.0041) ;投资组合标准差;;只要证券间不是完全正相关关系，组合收益的标准差就小于各证券收益标准差的加权平均数，即组合起来就会有降低风险的好处.; 系统风险 是由那些影响整个市场的风险因素所引起的.又称不可分散风险。 非系统风险 是由一种特定公司或行业所特有的风险.又称可分散风险。;;;CAPM 是一种描述资产的风险与期望收益率之间关系的模型; 在这一模型中， 某种证券的期望收益率等于 无风险收益率 加上 这种证券的 系统风险溢价. 对于证券定价、投资决策、资本预算等用到的投资者要求的收益率，都可通过该模型估测出。;1.资本市场是有效的。 2.所有投资者都是理性的。 3.在一个给定的时期内，所有投资者具有相同的预期和相同的持有期。 4.无风险收益率 是确定的(用中短期国库券利率代替)。 5.市场资产组合只包含系统风险;;;Beta系数的概念;;;?系数;?系数;证券市场线（SML）;Rj —j股票要求的收益率, Rf —无风险收益率, ?j—j股票的Beta 系数(衡量股票 j的系统风险), RM—市场组合的期望收益率.;;;BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收益率. Rf =6% ， RM = 10%. beta = 1.2. 则 BW 股票的期望收益率是多少?;RBW = Rf + ?j(RM - Rf) RBW = 6% + 1.2(10% - 6%) RBW = 10.8%