股票估值培训.pptx

;;价值创造理论;价值创造理论;价值创造理论;;价值创造理论;核心收益;;价值创造理论;定义每一个变量 加权资本成本( )是指投资者预期从所投资公司获得的回报率,可作为自由现金流的合理折现率 . 务必使用目标资本结构确定 债务资本成本，采用10年期央票利率 权益资本成本，采用确定;定义每一个变量 增长率g()是指和现金流的增长率，其决定因素是为获取该增长而必须追加的投资及该项投资所产生的投资回报率;;;;;;;;;;;;;;;;价值评估方法;价值评估方法;价值评估方法;价值评估方法;;;;价值评估方法;;价值评估方法;;;;;; 总资本价值 = 股权资本价值E + 债务资本价值D 债务资本：应该包括所有的付息债务，包括短期的和长期的，但不包括不带利息的负债。注意可转换债券等混合证券的处理方法。 权益资本：注意同一个公司两地上市的情况处理 市价权重仅有参考意义，建议采用长期目标资??结构 债务成本：主要取决于三个因素，（1）当前利率水平。（2）公司的违约风险。（3）所得税率。 ;CAPM模型：;价值评估方法;股权成本()——的计算方法 历史估计法： = 市场平均收益率 - 无风险利率 隐含溢价法：利用当前股价计算出隐含的市场风险溢价。 问卷调查法：;股权成本()——β的决定因素及计算 β代表一种股票相对于某组合投资者的风险，其风险定义为某股票随股票市场总体趋势变化的幅度 β的决定因素有： 一、收入波动性。周期性公司的β会比非周期性公司高；垄断性公司的β会比竞争性公司低，规模大的公司的β会比规模小的公司低。 二、经营杠杆。固定成本越高的公司，经营杠杆越高 三、财务杠杆。财务杠杆高的公司，利息费用提高，相当于提高固定费用比重，从而扩大净利润的波动幅度；同时，随着财务杠杆不断提高，股东可能承受更高的破产风险。 ;价值评估方法;;价值评估方法;=短期借款+长期借款;=1.18/(1+30%*(1-25%));ROIC=WACC;价值评估方法;价值评估方法;结合目标资本结构确定;价值评估方法;;结合目标资本结构确定;价值评估方法;价值评估方法;;理论基础：资产的内在价值是不可能（或者几乎不可能）被估计的。资产的价值是市场愿意付给它的任何价格（取决于它的特征） 方法：寻找合适的比较对象，在假定比较对象定价合理的基础上，计算目标的合理定价(买房的例子） 需要的信息： 可比资产或者资产的集合 (收益与风险的特征相同，同行业，同地区，国际比较） 标准化的价值衡量指标 (对股票来说, 这可以通过将价格除以一个共同的变量来获得） 选择的可比资产的可比性不够强，则还需要控制这种差异的变量 ， ， ，，;相对估值的理论基础;外部因素 行业 产品 地域 客户群体 季节 其它;相对估值的理论基础;相对估值的理论基础;相对估值的理论基础;相对估值的理论基础;常数增长情况 进一步的，当公司进入常数增长阶段后，往往是依靠内部留存收益进行扩张，则其增长率*(1) ;相对估值的理论基础;相对估值的理论基础; g最好采用5年增长率，最少用3年。 注意的关键假设：3年或5年后差不多！ 经验数据表明：较适合成长性公司之间的比较(增长率在20%以上)，对低增长公司比较效果较差 1一定合理吗？;相对估值的理论基础;相对估值的理论基础;* 零增长模型 常数增长模型 ;影响的本质因素;;相对估值的理论基础;相对估值的理论基础;相对估值的理论基础;;“经验之谈”：估值的艺术性来自于合理性;信息披露分析师承诺詹凌燕：电力煤炭。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。;法律声明;;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。12月-2012月-20Wednesday, December 30, 2020 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。01:04:1301:04:1301:0412/30/2020 1:04:13 AM 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。12月-2001:04:1301:04Dec-2030-Dec-20 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。01:04:1301:04:1301:04Wednesday, December 30, 2020 13、志不立，天下无可成之事。12月-2012月-2001:04:1301:04:13December