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大股东增减持股对上市公司的影响 大股东增减持股对上市公司的影响 腿 螅膁 薃螄 袀蒈 艿莈 膆螃 肁莃 蕿荿 荿蕿 莃肁 螃膆 莈艿 蒈袀 螄薃 膁螅 蒁腿 薈肂 膅袁 袃莅 膀聿 薈聿 薆莄 莁羄 罿罿 蚈芀 羇蚂 肃袇 羂罿 螈蒁 肄芄 螄蒆 螁衿 袈螂 蒄蒂 节肅 蕿蝿 羈虿 袅肄 羄蚄 芈莆 肈羀 芆莂 蒂芃 莁莆 膇膁 蒃袄 膄膆 肀芆 膇膈 袄膂 薂蚆 衿膆 芇莀 芅蚅 芄芅 袂肆 莇薁 蚆羃 螂袄 蚁羆 蒇袂 肇芁 蒃螇 葿袆 薇蝿 膃袃 羁莆 膈螆 蚇羀 薄肁 蚃羅 芁螇PAGE PAGE7 大股东增减持股对上市公司的影响 PAGE 大股东增减持股对上市公司的影响 我国股市出生于上世纪90年月，作为一个刚起步的行业与已经完美的西方资本市场差别很大。国内上市公司中大股东据有股份就代表着据有相应的公司控制权，而市场参加者来自不一样的层次，大股东持股份额直接影响公司营运状况，并对股票市场有必定的作用，甚至对整个融资环境都拥有重要影响力。 一、增减持股文件研究 1.增持股文件研究。于海云与王则斌（ 2010）运用实证 研究剖析认为：大股东增持股与营业利润增添率是明显的正 有关，而且市场机遇不明显影响增持，可是大股东增持股动 机跟着控股能力的增强而增强；沈艺峰、醋卫华和李培功 2011）认为：公司大股东增持股行为主要的动机是因为政治动机，而不是鉴于公司价值低估的财务动机；方天亮 2010）认为：大股东增持股这一行为会向市场传达公司股价被低估的信息，因此增持股后的市场反响与市账比为负相 关关系，与增持股规模为正有关关系；孙鑫（2011）发现：大股东增持股后的短期内市场存在超额利润，同时存在信息 提早泄漏的状况，市场反响程度与公司估值水平成负有关关 系，与盈余能力成正有关关系；邓维（2011）经过查验表示： 增持股的市场反响与股东的控制权成负有关关系，与增持股 规模和盈余能力成正有关关系；陈耿和杜烽（ 2012）建立效 用函数模型认为：大股东在二级市场进行增持股可能表现出 地道效应，因为可能存在价钱控制的动机，而且价钱控制空 间与控制的成本密切有关。 2.减持股文件研究。在托宾Q理论的Q支撑下，巴曙松、 朱元倩和郑弘（2008）认为：公司大股东一般选择减持股份的状况为当实物投资的边沿酬劳大于金融财产回报率时。 黄志忠、周炜和谢文丽（2009）依据Parigi和Pelizzon的模型认为：大股东减持股的原由有业绩低时、价位高时、为了 躲避风险和为了降低掏空成本；吴敏晓和蓝发钦（2011）建立并最大化大股东利润函数认为：经过衡量二级市场交易行 为、“地道行为”和“支撑行为”，大股东将会实现最大化利润；陈耿和陈秋（2009）运用事件研究法认为：大股东减持股的背后可能存在股价控制的地道效应，因为大股东减持股前后公司股票的财产效应由正效应转变成负效应；朱茶芬、李志文和陈超（2010）经过观察发现：大股东减持股通告后 的短时间内窗口累计异样利润（CAR）体现“倒V型”，市场会对大股东减持股而传达出的被预计值偏高或许公司未 来发展远景不良的信息做出明显的负反应，其主要影响要素是经营业绩能否优秀、产权的性质和减持股的力度；吴育辉和吴世农（2010）发现：大股东经过控制上市公司的增减持 股等重要信息的表露从而伤害中小投资者的利益。而且，被大股东减持股的上市公司偏好推延坏信息的表露，同时偏好将好信息在减持股前就进行提早表露；大股东控制上市公司信息表露的概率跟着减持股规模的增大而加大；控股股东对上市公司信息控制的力度比公司其余大股东更加严重，相应地，获取的减持股利润也比其余大股东更高；赵玉焕、叶资英（2012）运用事件剖析得出：流动性溢价微风险溢价在大股东减持时同时存在，在减持股后的窗口期大股东和高管的 风险最低，且利润最高；邓康桥（2013）进一步指出：创业板大股东和高管的股份在减持股前的超额利润不停累加，而 窗口期超额利润的增添幅度降落，证明了大股东减持股后股票的流动性溢价和减持股后小股东参加的风险溢价，而这明显是在股票流动性增强时由大股东转移给小股东的。 二、大股东增减持股对上市公司股价的影响剖析 1.鉴于西方经济市场供需理论的剖析。 在西方经济学中， 商品的价钱是环绕其价值进行上下颠簸，可是在资本股票市 场中的投资标的价钱则是环绕供需状况而定，这就致使有可 能其价钱高于或许低于其价值好多，这也是我国股票市场刚 成型不久致使其稳固性很弱，且拥有很大的颠簸性。那么作 为大股东的持股状况就能影响资本市场的股票流动状况，若 大股东增减持则会增添股票市场的供应，当市场接遇到这个 信息以后，股票市场参加者就会依据自己需讨状况进行增持 或许减持。于西方经济市场供需理论的剖析，大股东增减持 股的量对股票市场有不一样的影响，显示为正有关关系。 2.鉴于信息