资本资产定价模型.pptx

Lecture 9 资本资产定价模型（CAPM） 前面已经介绍承担了额外的风险，投资者要求得到风险溢价。资产的风险越大，风险溢价水平越高.有没有既定的方法确定期望收益和风险之间的关系呢？ ——CAPM模型：描述股票的期望收益和系统风险之间的关系。内容提要投资组合理论风险的类型CAPM和Beta对应章节：第11章综合来看?AppleWal-martExpected Return36.94%20.65%Variance0.53840.3507St. Dev73.38%35.07%你会选择购买哪只股票呢？取决于投资者的风险偏好。 投资组合当投资者购买的资产超过一种时，即构成了投资组合。投资组合的比重: 投资于某种资产的价值所占整个投资组合的价值的比重。投资组合的收益假定你有100万，你决定投资Apple股票30万，投资Wal-mart股票70万。投资组合的权重：wA=30%, wB=70%新的投资组合的收益是多少？投资组合的期望收益 30%-70%投资组合的期望收益： 投资组合的风险投投资组合的风险?上述只是各股票风险的线性叠加，但是，实际中，各股之间可能存在一些相反或共同的运动趋势，可以起到相互抵消的作用，通常情况下： 协方差协方差衡量两种随机变量之间的共同变化趋势。协方差可能为正，也可能为负。协方差的一般表达方式：相关系数相关系数衡量两个随机变量之间的线性相关性.相关系数在[-1，1]之间变化。相关系数相关系数相关系数投资组合的收益和方差投资组合的收益率和方差为：投资组合的收益和方差?Return AReturn B期望收益36.94%20.65%方差0.53840.3507标准差73.38%35.07%协方差0.0402相关系数0.16?投资组合的收益和方差投资组合30% - 70%期望收益25.54%标准差34.23%A、B股票风险的线性叠加： 30%*73.38%+70%*35.07%= 46.57%构建的新的投资组合的风险小于各自风险的简单线性叠加-------这就是分散风险，或者投资的多元化效应。多元化：分散投资（分散风险）只要两种证券的相关系数小于1，组合的标准差就小于这两种证券各自的标准差的加权平均数。 ----组合的多元化效应（降低风险，分散风险）均方差（Mean Variance）图形有效边界（ Efficient Frontier）有效边界: 在有效边界上，给定风险，收益最大；给定收益，风险最小。有效边界上的投资组合比可行集内的其它组合更优。但是，不同的投资者有不同的风险偏好，他们的投资组合可能位于有效边界上不同的位置。有效边界三种资产的组合如果在投资组合中加入第三种资产呢？分析每一种可能权重的组合，并将投资组合的期望收益和投资组合的标准差之间的关系描绘在图中，我们得到：可行集（Feasible Portfolio Selections） RpFBIEDAGCJHσp多元化的有限性多元化的有限性全都变成韭菜了!!2007年5月30日凌晨，一条震撼中国的特大重磅新闻出炉：证券交易印花税税率由1‰上调为3‰。FN1风险的构成风险可以被分解为：系统风险 (市场风险) （Systematic Risk） : 系统风险对经济体系内的大量资产都有影响。例如，经济条件的不确定性，GDP、利率、通胀会对整个市场都有影响。这些事件带来的风险属于系统风险。系统风险是所有公司都会面临的风险，因而不能通过增加证券的数目（即投资组合）来分散。 -----不可分散的风险非系统风险（特有风险）（Unsystematic Risk (Unique or Asset-Specific or Idiosyncratic Risk): 非系统风险是指个别公司所面临的特定风险，例如公司经营决策失误、公司财务比率过高的风险、公司客户付款的较大不确定性，都属于非系统风险。 非系统风险是个别公司面临的风险，可以通过投资组合来进行分散，即通过增加证券的数目（即构建投资组合）可以分散非系统风险。 -----可分散的风险系统风险原理由于非系统风险能够通过增加证券数目来分散掉，因此，承担非系统风险没有相应的风险溢价。因此在考虑风险报酬时可以只考虑系统风险。风险资产的期望报酬主要由系统风险来决定。 -----系统风险原理。资本资产定价模型 (CAPM) CAPM模型描述了资产的期望收益和风险之间的关系，风险资产的期望收益等于无风险收益加上资产的系统风险溢价。Beta：系统风险的衡量Beta系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标，是衡量风险资产的系统风险的重要指标。资产的期望收益率由系统风险决定。因此， Beta系数越大，风险资产的期望收益越高。Beta：系统风险的衡量公司β值Sina1.72Apple1.04Starbucks1.28Exxon Mo