现代企业制度及私募股权投资.pptx

现代企业制度与私募股权投资2009年一、企业制度的使命和传承基因拆开“企”字是：“人”到此为“止”企业制度要超越人的生命和风险极限传统的家族企业和现代的商品化企业家族的血缘传承和企业的职业化传承个性化的企业家与标准化的商业模式二、现代企业制度的三个分离经营预期：管理和执行的分离信息披露：会计和财务的分离透而不明：现金流和资金链分离国美模式：销售网导向的投融资苏宁模式：供应链导向的投融资三、管理的职业化与股权投资企业融资顺序与“决策参考点”定理投资人和职业经理人的“博弈棋局”股权投资产业的行为偏好与理性博弈经理人的职业化与现代企业的商品化私募股权投资产业链的“三位一体”四、私募股权的价值发现与估值三种投资回报的预期值和座标系时间表，里程碑和“对赌”协议企业估值标准与管理团队的价值百年老店与股权投资的急功近利现代企业的交易价值和经营价值五、从天使到秃鹫的股权投资基金天使投资人的神话与“秃鹫”基金私募股权与风险投资的差异是什么？私募股权基金的组织架构与合伙制投资团队的稀缺性与基金中的基金股权投资产业的发展阶段与全球化六、三足鼎立的商业模式及其变种主营利润的最大化与现金流的商品化在利润-规模-份额背后的投融资主体三足鼎立的商业模式与经营重心转移“一条扁担两个筐”的三种组合方式企业的资产属性与企业家的经营策略七、企业的经营性溢价与高管激励管理团队作为生产要素的稀缺性职业化管理对剩余价值的分享权经营性溢价与管理层的股权激励交易性溢价与管理层的期权激励资产的证券化与现金流的商品化八、现代企业的治理与过度风险股东的流动性与公司治理结构之谜企业的经营性溢价与利润的最大化管理团队的无风险收益与冒险偏好商品化企业的信息和风险的不对称现代企业的“三张表”与“瘁死症”九、私募股权的退出与多层次市场交易所驱动的证券化与拍卖制交易商驱动的证券化与做市商“垃圾债券市场”与融资并购股权投资的退出与创业板市场多层次的证券市场与私募股权十、股权投资产业的系统性风险企业的经营价值与人的道德风险企业资产属性的变化与市场周期合伙制基金的流动性风险与防范业绩对赌的风险与保护性的回购如何应对外部市场的系统性风险？十一、投资银行的功能与流动性溢价投资银行的传统与现代投资银行新财富之谜与资产的流动性溢价自相矛盾的职业定位与交易价值投资银行的业务模式与收入结构证券化的股权批发与财务投资人十二、熊彼特的创新理论与企业家熊彼特的“创造性毁灭”与企业家马克思的《资本论》与周期性危机现代社会财富增长的“二八”定律企业家推动的技术创新与资产泡沫经济增长中的企业偏好与资本偏好十三、私募股权投资产业的国际化跨国公司的崛起与全球化的直接投资企业与基金：规模效益的递增与递减全球化的产业链与投资型企业的崛起可复制的经营模式与产业的跨国转移创造性毁灭与股权投资产业的国际化 谢 谢！附图：双循环的宏观经济行为主体实体经济虚拟经济个人家庭政府企业银行……附图：现代企业的DNA股权投资产业化实体经济虚拟经济现代企业商品化附图：双循环市场的财富要素预期＋交易流动性土地＋劳动资 本虚拟经济实体经济附图：决策重心的转移投资融资净利润东家 掌柜职业化现金流投融资净利润现金流资金链实体经济虚拟经济表 外 表资产负债表收支表附图：企业微观决策的二元化投 资财务风险/回报分析会计成本/收益分析融 资附图：从净利润导向到现金流导向主营业务利润关联资产溢价整体业务融资主营业务：净利润+现金流虚拟经济实体经济附图：双循环体系中的企业资产属性经营性资产融资性资产投资性资产主营业务利润投资性收益净利润+现金流企业的经营战略，一方面来自于企业家的决策，一方面来自于资产属性的变化。附图：宏观经济的双循环与中国A股市场的驱动力宏观经济的双循环股价水平的三重驱动力行为主体行为主体实体经济虚拟经济实体经济虚拟经济基本面资金面情绪面……个人家庭政府企业银行附图：产业投资基金组成形式的历史演变 形态阶段附图：证券商品制造的“产业链”产业投资基金现代投资银行证券交易市场选择投资对象选择证券商品选择上市时点作为天使投资人作为“大卖场”作为承销商新创企业交易场所证券批发作为产业经营者作为“报价板”作为交易商成熟企业核定成交做市交易作为秃鹫投资人作为“裁判员”作为投资人破产企业监督交易策略参股作为财务投资人作为“质检员”作为经纪人策略参股上市退市证券零售附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩十年平均增长率（1991－2001）奇异产业INDUSTRIAL奇异资本CAPITAL营业总额REVENUE4.7%13.5%经营利润OPERATING PROFITS9.1%12%经营利润率OPERATING MARGINS15.8%10.3%Compounded annuallyExcludes pension gainsData: Standard