投资银行学2债券发行.pptxVIP

第2章 债券发行与承销;主要国家金融市场构成比较％;债券发行与承销;债券发行市场的构成;中国: 1.国债 准市政债券： 地方政府债（09年首次发行－中央财政代发） 地方城投债 2.金融债券 3.企业债券 4.公司债券;二、按照发行与交易市场划分 国外: 交易所 场外市场/柜台市场 我国： 交易所：如记帐式国债、无记名国债 场外市场： 银行间债券市场：如记帐式国债 柜台市场：如凭证式国债;债券发行的目的;二、企业发行债券的目的 筹集资金特别是长期资金--主要目的 调整负债结构和来源，增强负债的稳定性 扩大资产业务。金融机构资产负债管理的重要手段 提高企业知名度;债券发行的条件/考虑因素;4.票面利率 债券期限、市场利率水平、债券信用等级、利息支付方式(一般有一次性付息和分期付息)等 5.发行价格 在面值一定的情况下，调整发行价格可使投资者的实际收益率接近市场收益率的水平。 平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行 6.收益率 决定债券收益率的因素有利率、期限和购买价格等 7.担保 由信誉卓著的第三者担保或用发行者的财产作抵押担保 政府、大金融机构发行的债券大多是无担保债券;8.税收效应 包括利息成本税前支付及对债券收益是否征税 企业缴纳所得税前支付利息可降低企业发债实际成本 利息预扣税（债券利息收入所得税）是支付利息的人在向债券持有人支付利息时预先就扣除债券持有人应向政府缴纳的税款 政府债券一般免征利息预扣税 9.发行费用 包括最初费用和期中费用两种。最初费用包括承销手续费、登记费、印刷费、评级费、担保费、广告费、律师费、上市费等。期中费用包括支付利息手续费、每年的上市费、本金偿还支付手续费等。;债券信用评级;标准普尔把债券分成四等：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、DDD、DD、D。 BBB/Bbb级及以上为投资级 BB/Bb级及以下为投机级;债券的成本确定;债券发行成本的多少直接影响债券整个筹资成本的高低 如果K0为债券成本率，Fb为债券筹资费用率，则 K1=K0/（1-Fb） 或 =（债券总面值×年利率）／（发行额-发行费用）;2.通货膨胀对债券成本的影响 企业发行债券的实??成本与通货膨胀率成反比，通货膨胀率越高，则企业承担的实际成本越低。 如果K1为债券发行实际成本 ，R为名义利率 ，P为通货膨胀率，则 K1=R-P 或 实际利率=名义利率-通胀率;3.发行方式对债券成本的影响 溢价发行会降低、折价发行会增加企业债券融资成本，面值发行则不会影响企业债券成本 如果K为债券成本率，D为债券单位面值，P为发行价，N为债券发行年限，则 K=[D?K0+（D-P）/N]/P 或 实际成本= 【单位面值×年利率+（单位面值-发行价）／期限】／发行价; 4.企业所得税对债券成本的影响 债券利息应计入成本，在税前扣除，有“减免税收”的作用。 K= K0（1-T） 或 税后利息率＝税前利息率（1－所得税率）;债券发行与承销方式;3.余额包销 代销＋包销。如代销未售完，承销商自己买进剩下部分 全额包销与余额包销区别: 卖出部分性质:包销(买卖)/代销 卖出部分价格:低于发行价/发行价 收入性质:差价/代销费 未售出部分的购买价格:低于发行价/发行价 4.拍卖/竞价投标 国债发行定价;美国国债市场及国债发行;国库券（Treasury Bill）--1年期以内的国债，国库券的期限：3、6、9月和1年期 国库券是货币市场最重要的信用工具：政府弥补财政开支不足、应付财政收支季节性变化需要的重要工具；中央银行进行公开市场活动的主要工具 中期债券（Treasury Note）--期限在1-10年期债券，多为2年、5年和10年 长期债券（Treasury Bond）--期限在10年以上的债券;3.发行方式以公开拍卖为主、非竞争性投标为辅 （1）公开拍卖是国债发行的主要方式 短期国债：按周拍卖; 中长期国债：按月、按季拍卖 分为价格拍卖和收益率拍卖，大部分采用收益率拍卖 竞争性投标由银行等机构投资者参加 （2）非竞争性投标是国债发行的补充方式 由小额投资者参加。购买国债的数量受限额限制，一般不得超过100万美元 发行占比不超过25% 按投标的平均价格购买 先按面值付款，拍卖结束后退款 新发行国库券大约2/3由大银行和经营政府债券的证券商购买，其余由公司、地方政府、外国银行和私人购买。;4.享受税费优惠 可直接向政府购买而不必支付任何佣金； 债券的利息收入不需缴纳联邦所得税，免缴州政府或地方政府所得税。 5.承销商承销获利小 承销利差较小，但影响较大;二、美