第三讲中国创业投资发展战略与策略.pptx

社会主义经济理论与实践 第三讲 中国创业投资发展战略与策略 北京大学光华管理学院教授 曹凤岐一、创业投资的特点与运行机制（一）创业投资的特点所谓创业投资，亦称风险投资(Venture Capital)，是指投资者将创业资本投向新兴的、迅速成长的、有巨大发展潜力的未上市公司，与具有专门技术的创业者共同发展高新技术产业，在承担很大风险的基础上，培育企业快速成长，然后通过上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。 （一）创业投资的特点创业投资的六个要素：?　1、创业资本。指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。创业资本通过购买股权、提供贷款或二者兼有的方式进入这些企业。? 2、创业投资人。分为创业资本家、创业投资公司、产业附属投资公司和天使投资人四种类型。它们以创业投资为联系，具有各自特点。?　（一）创业投资的特点 3、投资对象。创业投资一般注重投资于成长快、利润高的高新技术企业，主要包括四大类：IT产业、生物医药、新材料环保和其它。4、投资方式。一是直接投资；二是提供贷款或贷款担保；三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分创业资本购买被投资企业的股权；四是将创业资本分期分批投入被投资企业；五是一次性投入。（一）创业投资的特点　5、投资目的。创业投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权和控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市(IPO)、股权转让或其它方式退出，在产权流动中实现资本增值收益。6、投资期限。创业投资的资金往往是在创业者开始创立公司时就投入，作为股权投资的一种，期限一般较长，大约在3—8年。（二）创业投资的运作过程作为一种投资方式，创业投资的运作有其自身的规律。在国外，创业投资的运作主要包括以下几个环节，如图1所示：创业投资公司中介机构项目筛选失败清算投资收益创业投资家项目经理人项 目 评 估签 定 协 议培 育 创 业 企 业选 择 退 出 渠 道上 市收购转售企业回购大公司或战略投资者图1 创业投资运作流程（二）创业投资的运作过程1、投资项目选择2、项目评估3、签订协议4、培育创业企业5、选择退出渠道（三）高新技术产业与风险投资1、创业投资是科技成果转化的孵化器2、创业投资是实现高新技术产业化的关键因素3、创业投资是产业结构升级的动力源泉4、创业投资的发展将极大地提高一个国家(地区)的整体科技创新能力表1 高科技企业的成长阶段与资金来源成长阶段技术经济特征融资策略研究开发阶段处于创意或开发研究阶段，主要任务是确定技术和商业上的可能性，失败率较高未进入正常生产经营，资金需求量不大以个人积蓄、创业者自筹或个人投资者等私人资本为主，商业银行贷款较少创业阶段已开发出产品并向市场推销，主要目标是尽快实现盈亏平衡以生存，风险仍较大资金需求显著增加创业资本以股权融资方式进入，少量银行短期贷款早期成长阶段技术逐步完善，市场销售好转，但盈利差，规模小，技术风险有一定程度释放但市场和经营风险仍大，需进一步扩大规模需要大量资金创业资本仍是主要融资渠道加速成长阶段企业初具规模，风险逐渐降低，盈利迅速增加，处于高速成长期为提高效益、改善质量、扩大规模、开拓市场，需大量资金持续投入自我积累、创业资本、借贷资金相结合稳定成长阶段市场占有率逐渐提高，经营业绩稳步上升，风险较低，成长性突出，市场价值较高进一步扩大规模需要大量资金投入公开发行股票并上市和债务融资，创业资本开始退出成熟阶段市场占有率较高，经营业绩稳定，资产收益率高，资产规模较大，可抵押资产较多，但产品不再有垄断性，利润逐渐趋于行业平均利润，需要不断进行技术创新，保持竞争优势主要依靠债务融资，也可通过发行企业债券或可转换债券、增发新股、新股配售等融资方式?二、国外创业投资发展的经验 （一） 合理的组织形式归纳世界各国创业投资的组织模式，大致有如下几种：（1）有限合伙制投资公司；（2）准政府投资机构（如美国的小企业投资公司，英国的技术集团，日本的研究开发企业培植中心）；（3）金融机构的分支（银行、证券、保险公司等金融机构下设风险投资公司，如日本的风险企业开发银行）；（4）产业或企业附属投资公司；（5）小型私人投资公司（如天使投资人和风险资本家）。（一） 合理的组织形式国外创业投资发展的经验表明，有限合伙制是创业投资的最佳组织形式。有限合伙制是指管理合伙事务并对合伙债务承担无限责任的普通合伙人和不参与合伙事务的管理，但以其出资对合伙债务承担有限责任的有限合伙人组成的一种合伙形式。自从有限合伙制作为风险投资的组织形式于20世纪70年代在美国诞生以来，有限合伙制便始终占据创业投资组织形式的主导地位。目前，美国80％以上的创业投资机构均采取了有限合伙制的组织形式。（二）