资产证券化与影子银行.pdf

资产证券化与影子银行 资产证券化与影子银行 资产证券化与影子银行 一、 影子银行与资产证券化的定义 （一 ） 影子银行的定义 美国次贷危机之后，影子银行不断得到重视。我们可以从其对立面 理解它 的含义，影子银行是与传统商业银行体系与活动相对的一种金融体系与活动， 它们没 有传统银行的组织结构，却以资产证券化的方式进行信贷扩张不容易受 到监管机构的监督。 它是一种行使传统银行功能 , 但运作模式、交易方式、监 管制度等都与传统银行完全不同的 金融运作机制。影子银行是现代金融市场高 度发达的一种存在形式，是金融创新的产物，它 使传统的银行信贷关系演变为 隐藏在证券化中的信贷关系。 （二 ） 资产证券化的定义 资产证券化是影子银行重要的运作方式，可以说，影子银行就是 在资产证 券化发展的基础之上发展起来的。 资产证券化是指发起人将缺乏流动性但能在 未来 产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合出售给特别目的载体 （Special Purpose Vehicle ,SPV ）, 分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用 , 转 化成由资产产生的现金 流担保的可自由流通的证券 , 销售给金融市场上的投资 者。资产证券化的一般过程是： 一 , 指 发起人将能够产生可预见现金收入的资产 进行汇集并重新组合 ,形成资产池；二 ,发起人将资 产转移给 SPV 构成 SPVg 行 证券的基础资产；三， SPV 通过信用增级，使其接受的资产的 信用级别得以提升； 四，由 SPV 按照证券发行的程序发行证券，以获取相应的资金；五， 支付对价 ,SPV 用发行证券筹集的资金支付给发起人 , 然后用受让资产产生的收益向证券投资 者支付证券本息。资产证券化可以使参与证券化的各方都受益，增加了资产的 流动性，且转 移了发起人的风险。 二、 影子银行与资产证券化的发展 影子银行的发展与金融产品的创新密切相关， 尤其是资产证券化的产生与发 展，使得影子银行迅速膨胀与发展，在国外已经形成了一个完 整的体系。可以 说，资产证券化是影子银行运作的核心。 从上世纪 60 年代开始，由于美国美国金融体系发生的根本性变化，导致了 影子银行的 产生与发展。 在 C 条例的监管框架的严格监管下， 商业银行依靠传统 方式吸收资金受到抑制， 因此却也激发了金融创新的动力，资产证券化应运而 生。以资产证券化为主的表外业务规模 迅速扩大，使得影子银行通过交易证券 化的贷款而间接地充当信贷中介成为可能，渐渐成为 能与传统商业银行体系相 抗衡的金融体系。 并且，此时出现了众多大规模的机构投资者，投资需求很大，推动了影子 银行体系的 迅速发展，包括货币市场共同基金、保险公司以及私人养老基金等 非银行金融机构，也包括 大型跨国企业。这些机构投资者持有数额庞大的现金， 并对投资期限短、流动性好以及安全 性高的金融资产有强烈的偏好。 但是机构 投资者的超额需求无法在传统商业银行体系内得到 满足，因此，其只能投资于 影子银行体系。他们的需求导致了证券化资产和影子银行的迅速 膨胀。 这两个先决条件导致了影子银行的产生与发展。至