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消费回落相关券商对此发布的政策建议 一、受国家政策支持、符合新经济产业发展方向的价值成长 股有望率先迎来反弹机会。 申万宏源证券策略高级分析师傅静涛：目前市场已经具备底 部的必要条件。当前市场已经具备累计跌幅高、估值处于低位、 破净股占比高、换手率低的特征，与2010/7、2012/12、2013/6、 2016/1的几次底部区间具有较高的相似度，但由于尚未出现带 动市场向上突破的有利因素，前期压制市场情绪的因素也尚未消 散，短期内震荡格局可能仍将延续，但结构性的投资机会依然存 在。 近期监管动态已经显示出政策托底意图。一方面，央行已经 释放了一系列的微调信号（如定向降准、扩大MLF担保品范围等） 进行滴灌式的精准调控，调节结构性去杠杆的力度和节奏，守住 不发生系统性金融风险的底线；一方面，财政政策并未一刀切式 收紧，而是“开正门、堵偏门”，以对冲外忧内患中经济下行压 力。7月底国务院常委会、中央政治局会议也释放出托底信号。 在经济底部企稳、政策托底显现、市场估值底也逐渐夯实的 基础上，受国家政策支持、符合新经济产业发展方向的价值成长 股有望率先迎来反弹机会。投资方向选择上，当前宏观环境之下, 提高核心技术、促进创新发展是中国长期经济发展重要出路，因 此我们倾向于选择业绩成长性稳定、估值合理的科技股。同时在 去杠杆的背景下，代表经济旧动能的、杠杆率高的行业需要规避, 因此我们也选择确定性较强、现金流充沛的消费股。 二、政策预期持续发酵，券商齐声唱多下半年基建投资机遇 中共中央政治局7月31日召开会议，定调下半年经济政策 走向，要求财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用， 加大基础设施领域补短板的力度。有分析指出，加快项目投资步 伐后，投资增速特别是基建投资放缓的势头可能会缓解，下半年 基建投资增速有望触底反弹。 受益于财政政策更为积极和基建投资加码的力度，近期基建 板块表现抢眼，多只基建股大涨。多家券商机构纷纷对基建板块 发表研报，一致唱多行业下半年投资机遇。光大证券：下半年基 建投资望企稳回升重点关注两类股；华泰证券：从历史三次基 建宽松看当前机会；东北证券：政治局会议定调“稳”字当先基 建预期改善再次印证。 三、稳杠杆后，基建板块之外，产业升级，最基本的制造业， 才是重中之重。 在当年四万亿的政策下，最受益的以及后来表现最好的板块, 就是基建概念股，比如一路上涨的水泥等。所以，当这次稳杠杆 的政策出台前，嗅觉敏感的资金，再次提早进入了基建板块。 只是对于一般投资者而言，跟风基建，是最好的选择吗？ 笔者认为，对于每一轮的行情下，很难都是一个简单的重复, 即便类似的场景发生，同样都会有所不同。就短期的政策下，无 疑基建是有一个预期的。问题是，这次的政策，会跟当时的四万 亿一样，大兴土木吗？当我们回顾近期种种不利的消息，其中涉 及产业的根本，就在于某些行业的核心技术的受限，在刚刚过去 的不久，其实已经令人深思了。 对于长久的政策导向而言，基建或许是短期可以止痛的良药, 而长期根治，则需要产业升级上的继续发力。 对于这点来说，管理层不会不清楚。 所以，基建的效应是会有的，因为它的特效依然存在；但是 另一方面，更值得你去研究的，依然不变的是，产业升级的重点。 比如有传闻说，不会再喊“工业制造2025”这个口号，实 际上，不喊口号，不代表不会去做，因为亟待解决的行业，就摆 在那里，我们迫切要做的东西，就在那里。 所以，基建板块之外，产业升级，最基本的制造业，才是重 中之重。这一点，聪明的资金，不会放过的。 从整体而言，严格的去杠杆，确实对经济有一定的影响，比 如附带着的债务危机等等，在这种情况下，或许放缓节奏，是更 好的维稳策略。 而对于投资者而言，抛开几乎所有人，都讲不清的房子外， 如果股市中你有选择的话，都看的到的基建，未必是真正的收益 板块，产业升级、制造业，才是很多人忽略的地方，或许，这才 是水漫的“金山”。 基建之后，消费或是扩大内需的下一棒 华创宏观：基建之后，消费或是扩大内需的下一棒。 为应对外部环境的明显变化，政策面已经将“稳”摆在突出 位置，但地产调控不放松、基建投资回升空间有限，扩大消费或 将成为稳内需的下一棒。从当前居民消费的走势来看，上半年居 民消费并不差，但考虑到收入增速的持续回落，消费相对高增的 基础并不稳固。预计政策面将围绕消费升级做文章，特别是服务 消费的就业吸纳能力强，具有稳增长和稳就业的双重效果。 五、消费升级助推小家电未来增长值得期待 申万宏源证券：我国家电市场历经近20年的飞速发展，产 业已由粗放成长逐步走向成熟，需求也由必需品向可选消费转变。 随着冰洗市场步入成熟期，空调普及需求释放，厨电升级渐入佳 境，随之而来的小家电市场已逐步展露出其拉动增速的潜力，未 来有可能成为家电行业增长、产品