完整版利率互换及其交易策略介绍.docx

完好版利率交换及其交易策略介绍 完好版利率交换及其交易策略介绍 PAGE / NUMPAGES 完好版利率交换及其交易策略介绍 利率交换及其交易策略介绍 一、 利率交换简介 利率交换（ Interest Rate Swap, IRS），是指交易双方约定在未来的一按限时 内依照约定数量的名义本金， 在合同期指定的一系列特定日期依照不同样的计息方 式交换利息的交易。 最常有的利率交换是固定利率与浮动利率的交换， 在一系列 指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。而在本质结算时，双 方只用交付差额， 比方在某一指定日期， 浮动利率大于固定利率， 那么支付浮动 利率的交易方支付（浮动利率－固定利率） * 名义本金。 利率交换的基根源理是基于比较优势。 比较优势理论的核心是指： 由于筹资 者信用等级不同样，所处地理地址不同样，关于不同样金融工具使用的熟练程度不同样， 获取资本的难易程度不同样样原因， 在筹资成本上存在着比较优势。 这种比较优势 的存在使筹资者可以完成相互协议， 在各自领域各展所长， 尔后相互交换债务， 从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。 比方：A 公司是信用评级为 AAA 级的大型公司，其固定利率融资成本为 7%，浮动利率融资成本为 LIBOR+0.4% ； B 公司是信用评级为 BBB 的中小型公司，它的固定利率融资成本为 8.5%，浮动利率融资成本为 LIBOR+0.7% 。 表 1：A 公司与 B 公司固定、浮动融资利率利差 A 公司 B 公司 利差 固定利率融资成本 7% 8.5% 1.5% 浮动利率融资成本 LIBOR+0.4% LIBOR+0.7% 0.3% 从上表可以看出， 无论是固定利率融资还是浮动利率融资， A 公司都拥有绝 对优势，但 B 公司在浮动利率融资上拥有比较优势。现假设 A 公司需要浮动利 率资本， B 公司需要固定利率资本，双方都需要发挥自己的相对优势，并经过利 率交换将这种优势转会化为本质经济利益。因此， A 公司按 7%的固定利率筹办 资本，B 公司按 LIBOR+0.7% 的浮动利率筹办资本尔后进行利率交换。 于是 A 和 完成以下交换协议： 图 1： A 公司与 B 公司利率交换表示图 即 A 向 B 支付 LIBOR-0.2% 的利率， B 向 A 支付 7.1%的利率以完成该利率交换协议。在此协议下，B 的融资成本为 7.1%+LIBOR+0.7%-(LIBOR-0.2%)=8% ， 低于其自己 8.5%的成本；A 的融资成本为 LIBOR-0.2%+7%-7.1%=LIBOR-0.3% ，低于其 LIBOR+0.4% 的成本。由此给双方都带来了额外收益。 而人民币利率交换是指交易双方约定在未来一按限时内， 依照约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金交融约， 利率交换的参照利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构宣告的银行间市场拥有基准 性质的市场利率或中国人民银行宣告的基准利率。 （《中国人民银行关于睁开人民币利率交换业务有关事宜的他通知》 ）。 当先人民币利率交换浮动端参照利率包括以下三类： 1、银行间质押式回购利率，以 7 天回购定盘利率（ FR007 ）为基准。利率交换限时包括 1-3 个月、 6 个月、 9 个月、 1-7 年、 10 年。 2、上海银行间同业拆借利率 （SHIBOR ），以隔夜 SHIBOR（O/N SHIBOR ）、 1 周 SHIBOR（1W SHIBOR ）、3 个月 SHIBOR （3M SHIBOR ）作为基准。 O/N SHIBOR 利率交换限时包括 7 天、14 天、1-3 个月、 6 个月、9 个月、 1-3 年；1W SHIBOR 利率交换限时包括 3 个月、 6 个月、 9 个月、 1-5 年； 3M SHIBOR 利率交换限时包括 6 个月、 9 个月、 1-10 年。 3、央行参照利率。基准包括 1 年定存、 1 年贷款等。 1 年定存、 1 年贷款利率交换限时包括 2-10 年。 图 2：利率交换交易系统页面 不同样参照利率的交换协议在结算频率、 计息方式、流动性等方面也存在较大 差异，详尽差异如表 2 所示。 表 2：各参照利率交换协议比较 参照标的 FR007 3M O/N 1 年定存 1 年贷款 SHIBOR SHIBOR 交易限时偏好 1 年 7 天 1 年 2 年/6 年 1 年 结算频率 季付 季付 年付 年付 年付 流动性 好 较好 一般 一般 较差 浮动端计息天数 ACT/365 ACT/360 ACT/360 ACT/360 ACT/360 浮动端计息方式 复利 单利 单利 单利 单利 二、 人民币利率交换市场发展历史 我国的利率交换市场起步相对较晚， 但发展