实物期权投资决策理论方法讲义.pptxVIP

实物期权投资决策理论方法参考文献：Dixit A，Pindyck S,Investment under uncertainty,(不确定性条件下的投资) 实物期权及其应用，杨春鹏，复旦大学出版社。刘涛：基于实物期权的房地产开发投资决策，经济科学出版社斯米特，战略投资论：实物期权和博弈论，高等教育出版社实物期权决策产生的原因 之一DCF方法的局限性从决策角度来看，NPV法是从静止的角度来考虑问题，不但投资产生的现金流量是固定的，管理行为也是僵硬的，只对是否立即进行投资做出决策 容易忽略对于企业具有战略意义的投资项目 NPV方法忽略了项目的管理人员的积极管理对项目现金流量的影响 NPV法假设投资是可逆的 净现值方法是单主体决策方法 实物期权决策产生的原因之二——未来投资的不确定性 ◆技术的不确定性 ◆市场的不确定性 ◆管理的不确定性 ◆高度的复杂性 ◆“创造性毁灭”技术的不确定性 1)科学基础不确定 2)技术应用不确定 3)商业化能否成功不确定。市场的不确定性 任何一项投资项目都会令人兴奋地憧憬其美好的前景，然而现实常常并不以人的意志为转移。 有些项目具有爆发性市场，而另一些则可能不被市场所接受。 例如,IBM公司的前董事长沃森在1943年曾预言：“我想存在大约需要5台计算机的世界市场”管理的不确定性 由于投资项目存在高度的市场不确定和技术不确定，由此带来的结果是：管理项目需要完全不同的思路、技巧和方法。 简单地讲，在项目的投资评价、战略规划、市场拓展、组织结构设计、学习方法等，都会对传统的管理提出严峻的挑战。高度复杂性 投资大、周期长的项目大多具有高度复杂性。“创造性毁灭”移动 寻呼；电邮、短信 电报、传真等；晶体管 电子管；研究的难点： 前无来者（无历史资料和经验可借鉴）； 今后的发展方向不明（高度不确定性和极度模糊性）第一部分 实物期权理论方法实物期权投资决策理论方法理论回顾1国外案例2国内案例3分析总结43142实物期权的思维方法实物期权的应用领域实物期权的分类相关概念理论回顾相关概念——期权期权是一种合约，指其持有人在规定的时期内（或规定的日期）以约定的价格买入或卖出一定数量相关标的资产的一种权利。买方拥有权利，卖方负有义务；买方为主动，卖方为被动。期权买卖的实质并不是商品或是股票，而是权利。 一个帮助理解期权原理的例子 有一个农民伯伯养了一口猪，到了可以卖肉的猪龄，想要卖到生猪市场上去。?假设现在是8月份，生猪市场的活猪报价是1000元/口。?但是在过去的两年里，生猪的价格大涨，农民伯伯觉得过两个月可能可以卖到更高的价钱，所以想等到10月份再卖。?但是农民伯伯又担心到了10月份，生猪价格跌到比现在更低，这样他就吃亏了。? 这时候一个投机商人找到了农民伯伯，他了解到农民伯伯的烦恼，于是和农民伯伯签订了一个“选项”合约。?这个合约的内容很简单，原本到了10月，农民伯伯只有两个选择：?1. 按10月份的生猪市场价格卖猪?2. 不卖猪?现在签署了这份合约之后，农民伯伯多了第三个选择：?1. 按10月份的生猪市场价格卖猪?2. 不卖猪?3. 按8月份的生猪市场价格, 也就是当前的1000元/口, 把猪卖给投机商人?作为执行这份合约的代价, 农民伯伯现在需要支付50元给投机商人, 作为“选项权购买费”。这样一来，农民伯伯就用有限的成本——50元，控制了无限的风险——生猪价格跌到950元以下。?而投机商人则获得了50元的流动资金，流动资金可以用来投资获得收益，而且如果10月份生猪价格确实上涨到1000元以上，那么农民伯伯就不会执行合约，这50元就完全成为了他的收益。? 期权的几个基本要素1. 执行价格（又称履约价格，敲定价格〕2. 权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用，在上述例子中就是农民伯伯支付给投机商人的50元“选项权购买费”。?3. 履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，这个部分是针对交易所期权为主，在上述例子中为了简化没有列入，期权的购买者是不用担心这个问题的，只有期权的发行者才需要考虑。?期权的几个基本要素4. 看涨期权和看跌期权。这个简单来说就是购买期权的人，认为价格会涨还是会跌，认为价格会涨就买看涨期权。而本例中农民伯伯购买的是一个看跌期权。?5. 到期日。实际上这才是期权中最为关键的一个因素，也是最大的风险所在，期权的购买者看涨或者看跌并且看对不是很难，但是商品能否在到期日之前涨到可以“行权”的价格，或者跌到“行权”的价格，往往是最大的风险，而且期权的到期日距离发行日的时间越长，期权发行方所收取的期权费用就越高。 根据现有的文献记载，最早的期权交易可以追溯到公元前1200年，当时的古希腊和古腓尼基国的商人们为了应付贸易上突发的运输要求，往