2019年社会服务行业周期性专题研究报告.pdfVIP

投资摘要 关键结论与投资建议 梳理餐饮旅游各子行业发展，详析细解其周期性表现：免税、演艺成长更为独 立，酒店、出境游、餐饮、博彩相对周期性明显，景区整体平稳。 总体来看，经济承压时，免税、演艺及景区龙头业绩相对有支撑（弱周期+自身 外延/政策对冲）；复苏时，酒店、出境游、博彩龙头更具弹性。若不考虑市场 风格，从短期业绩确定性，建议配置： 中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城 演艺 （关注六间房出表进度）。若后续经济企稳且市场风格相对灵活，可择机兼 顾有一定估值和业绩弹性的：如酒店和出境游龙头等。综合短期业绩确定性、 复苏弹性、估值情况及资金偏好，重点推荐：中国国旅、科锐国际、广州酒家、 宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、中青旅、众信旅游、凯撒旅游、三特索道、 黄山旅游、峨眉山 A 、天目湖等。 核心假设或逻辑 核心假设：1、宏观经济增速放缓但仍相对可控；2、汇率不出现短期剧烈贬值。 换言之，即宏观经济/汇率不出现崩盘情况。 主要逻辑：短期侧重相对选股，关注受宏观经济周期相对有限或自身有一定政 策/外延扩张等看点的子行业龙头，重点建议关注免税（政策利好对冲 + 自身潜 能激发下增速相对有支撑）/演艺（新一轮项目扩张周期+新模式新区域支撑）/ 人力资源（政策利好灵活用工，外延阶段有支撑）/餐饮 食品（多产品/扩区域 扩张）等子行业龙头等。 中线来看，