项目融资非公司型合资结构(契约型合资结构).pptx

项目融资案例分析;非公司型合资结构（契约型合资结构）;非公司型合资结构的优缺点;澳大利亚波特兰铝厂项目融资;;中信澳公司在波特兰铝厂中所采用的融资模式： 中信澳公司在波特兰铝厂投资中所采用的是一个为期12年的有限追索杠杆租赁项目融资模式，结构如图。 有限追索杠杆租赁融资的四个组成部分： 股本参与银团 项目债务参与银团 项目资产承担人 项目融资经理人 ; ;项目债务参与银团 在波特兰项目杠杆租赁结构中，债务资金结构由两部分组成：比利时国民银行和项目债务参与银团。全部的债务资金贷款（占项目建设资金投资的2/3)是由比利时国民银行提供的。但是，由于比利时国民银行并不承担任何的项目风险（全部风险由项目债务参与银团以银行信用证来承担），所以比利时国民银行不是杠杆租赁结构中真正意义上的“债务参与者”。 杠杆租赁结构中真正的“债务参与者”是由澳大利亚、日本、美国、欧洲等九家银行组成的贷款银团。贷款银团以信用证的方式为股本参与银团和比利时国民银行提供信用担保，承担全部的项目风险。 以上股本参与银团、债务参与银团以及实际提供全部项目债务资金的比利时国民银行三方组成了波特兰铝厂项目融资中具有特色的一种资金结构，为全部项目投资提供了96％的资金，基本上实现了100％融资。在这个资金结构下，对于项目投资者来说，无论是来自股本参与银团的资金投入，还是来自比利时国民银行的项目贷款，都是项目融资中的高级债务资金，都需要承担有限追索的债务责任；但是对于项目融资中的各方来说，根据其资金性质又可以进一步划分为股本资金和债务资金两个组成部分，股本资金的收益主要来自于投资结构中的税务收益和资本回收，而债务资金的收益则全部来自于利息收入。;项目债务参与银团提供的银行信用证作为一种主要的融资工具第一次使用在杠杆租赁的结构中，通过信用证担保安排比利时国民银行贷款，充分利用政府间对利息预提税的法规，为中信公司节省了几百万美元的利息预提税款。 返回;项目资产承租人 中信澳公司全资拥有的中信澳（波特兰）公司是杠杆租赁结构中的资产承租人。中信澳（波特兰）公司通过一个12年期的租赁协议，从项目代理公司（也即从由股本参与银团组成的特别合伙制）手中获得10％波特兰铝厂项目资产的使用权。中信澳（波特兰）公司自行安排氧化铝购买协议、电力供应协议等关键性生产合同，使用租赁的资产生产出最终产品铝锭，并根据与其母公司——中信澳公司签署的”提货与付款“性质的产品销售协议，将铝锭销售给中信澳公司。由于项目融资的有限追索性质，中信澳（波特兰）公司的现金流量被处于融资经理人的监控之下，用来支付生产成本、租赁费等经营费用，并在满足了一定留置基金条件下，可以用利润的形式返还给股东——中信澳公司。 返回;项目融资经理人 美国信孚银行澳大利亚分行（简称”BT银行“）在有限追索的杠杆租赁结构中扮演了四个方面的重要角色：第一，作为中信公司的融资顾问，负责组织了这个难度极高被誉为澳大利亚最复杂的项目融资结构；第二，在融资结构中承担了杠杆租赁经理人的角色，代表股本参与银团处理一切有关特殊合伙制结构以及项目代理公司的日常运作；第三，担任了项目债务参与银团的主经理人；第四，分别参与了股本参与银团和债务参与银团，承担了贷款银行的角色。 返回 ;中信公司;;融资结构简评： 虽然中信公司投资波特兰铝厂时，该项目的投资结构早已被确定下来，但是，由于该项目采用的是一种非公司型合资结构，使得中信公司在制定投资决策时单独安排项目融资成为可能。 电解铝项目资本高度密集，根据澳大利亚的有关税法规定可享有数量相当可观的减免税优惠，如固定资产加速折旧、投资扣减等。但是，项目投资初期，中信澳公司刚刚建立，没有其他方面的经营收入，不能充分利用每年可得到的减税优惠和税务亏损；即使每年未使用的税务亏损可以向以后年份结转，但从货币时间价值的角度考虑，这些减税优惠和税务亏损如能尽早利用，也可以提高项目投资者的投资效益；进一步，如果能够利用减税优惠和税务亏损偿还债务，