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投资银行理论与实务 第四讲 风险投资 【内容提要】 一、风险投资的概念及特征 二、风险投资的参与主体 三、风险投资的运作流程 四、风险投资业务 五、一些风投企业介绍 概念 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益投资。 一、概念及特征 产权交易市场 风险投资参与阶段 三板市场 原NET.STAQ 中关村 企业 主板 退市 创业板市场 主板市场 沪市主板 深市主板 深圳中小板 基本特征 高风险、高收益 风险投资是长期性的权益性投资 参与被投资企业的经营管理。 投资对象是新兴的、发展的、具有高成长性的中小企业 高风险性 高收益性 三、风险投资与一般金融投资的区别 风险投资 一般金融投资 投资对象 新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主 成熟的传统企业，主要以大中型企业为主 投资方式 通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景 主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性 投资审查 以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的考察是关键 以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还力是关键 投资管理 参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系 对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系 投资回报 风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资 按贷款合同期限收回本息 投资风险 风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损 风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，所欠本息不能豁免 人员素质 懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力 懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低 市场重点 未来潜在市场，难以预测 现有成熟市场，易于预测 与一般金融投资的区别 风险投资的产生与发展（P190） 风险投资的作用 一、促进科技成果转化为现实生产力； 二、以市场需求为导向，推动科技进步。 科学发现、企业家才能和风险投资的有机结合，推动新兴产业的产生与发展。 二、风险投资的参与主体 1、风险投资者 2、风险投资机构 3、风险企业 1、风险投资者 富有的家庭和个人、机构投资者、大公司资本、私募证券基金、共同基金 风险资本来源的差异分析：为什么20世纪80年代以后风险资本的来源结构发生了重大变化，有集中于机构投资者的趋势？ 2、风险投资机构—筹集资金、评估选择投资项目、参与被投资企业的经营管理、盈利退出。 有限合伙制：P194 公司制： 子公司： 3、风险企业—通常是一些具有发展潜力的、新兴的高新技术中小企业。 两高五新企业：两高是指高科技、高成长；五新是指新经济、新服务、新能源、新材料、新农业。 4、风险投资参与时机选择： 前期融资投资： 创业资本：产品或技术的酝酿与发明阶段； 开业资本：技术初步完善和产品试销阶段； 早期发展资本：企业开始正式生产，初步形成规模阶段。 后期融资投资： 扩展资本：风险企业技术完善与生产扩展阶段； 过渡性资本：风险企业成熟阶段，产品进入大工业生产阶段； 投资转型资本： 重组资本： 风险杠杆收购资本： 产权交易市场 三板市场 原NET.STAQ 中关村 企业 主板 退市 创业板市场 主板市场 沪市主板 深市主板 深圳中小板 不同时期介入考虑的主要问题是什么？ 三、风险投资的运作过程 （一）项目选择 （二）项目投资合约的设计与签订 （三）项目管理与监控 （四）风险投资的退出 项目选择 1、选择原则与方法： （1）每项投资承受的风险不多于两种：研发风险、生产风险、市场风险、管理风险和发展风险，通常不能同时接受其中的两种风险。 （2）遵循V=P×S×E公式： V为投资价值；P为市场需求大小；S为产品、技术或服务的独特性与可行性；E为企业家（管理团队）的素质。 （3）其他因素相近时以P为参照系 2、风险投资项目选择的操作流程 （1）项目遴选：是否符合投资方向；是否达到一定的技术含量标准；是否具有一定的商业前景； （2）项目评估： 风险企业所处的行业； 风险企业所处的阶段； 风险企业要求的投资规模； 风险企业所处的地理位置； 风险企业家的素质； 指标评价体系 市场吸引系统； 产品技术系统； 管理能力系统； 环境支持系统； 退出变现系统； 投资分析的一个基本框架 （3）项目决策 风险投资风险大，但不是盲目，是可以预期的；是依靠各类专业人才、机构来做大量审慎、严格的调查工作，以求达到项目决策的最大限度的科学性，获得在控制风险条件下的最大化收益。 投资合约的设计与签