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大
类
资
产 大类资产配置研究
[Table_MainInfo] [Table_Author]
配 [Table_Title]
2021.08.08
置
因子投资中的宏观经济风险
专 ——精品文献解读系列 （二十）
题 本报告导读： 编号
报 本篇报告解读的文献从因子配置角度出发，提出了一套识别和分散宏观经济风险的思 [Table_DocReport]
告 路方法，非常值得投资者参考借鉴。 相关报告
边际流动性视角下的投资时钟
摘要： 2021.07.30
全球如何定价碳转型风险
[Table_Summary]
投资学是一门学术界与业界紧密结合的学科，其中大类资产配置是这
2021.07.27
种紧密结合的代表。从Markowitz （1952 ）开创现代投资组合理论开
“碳中和”：欧洲如何测度气候风险
始，学术界为业界提供了丰富的理论参考和方法模型，推动了大类资 2021.07.14
产配置实践的繁荣发展。为了帮助读者及时跟踪学术前沿，我们推出 根深叶茂：金融监管视角下的公共养老金发
了“精品文献解读”系列报告，从大量学术文献中挑选出精品论文进 展（下）
行剖析解读，为读者呈现大类资产配置领域最新的思路和方法。 2021.07.13
MVO 模型在资产配置中的应用
本篇为读者解读的文献是Amenc et al. （2019 ）在期刊The Journal of 2021.07.08
Portfolio Management 上发表的论文“Macroeconomic Risks in Equity
Factor Investing”。
宏观经济状态对因子收益率有重要影响，因此在进行因子配置时，不
证 能忽视因子的宏观经济风险。本文提出了一套识别和分散因子宏观风
券 险的方法。具体来说，本文首先筛选出7 个对因子收益有重要影响的
研 宏观经济状态变量，包括短期利率（Short Interest Rate ）、期限利差
究 （Term Spread ）、信用利差（Default Spread ）、总体股息率（Aggregate
Dividend Yield ）、系统性波动率（Systematic Volatility ）、总体有效买
报 卖价差（Aggregate Effective Bid-Ask Spread ）和总体价格影响
告 （Aggregate Price Impact ）；然后，基于宏观经济状态变量构建 4 个宏
观综合指标，用来从
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