投资组合理论2.pptxVIP

  1. 1、本文档共116页,可阅读全部内容。
  2. 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
第5章 不确定性条件下的均值—方差分析(投资组合选择理论)处理不确定性的三种数学方法预期效用函数分析基于偏好假定,非常完美但要刻画一个人在所有不同状态下的效用几乎不可能均值—方差分析:投资组合理论尽管不能完全刻画个体的偏好(某些条件下可以)避免讨论具体的效用函数,灵活方便,可以检验套利分析:APT基于均值—方差分析和市场均衡理论,做了更多假定简化计算,使用方便,可以检验方法论的里程碑马科维茨(H. Markowitz, 1927~) 《证券组合选择理论》有着棕黄色头发,高大身材,总是以温和眼神凝视他人,说话细声细语并露出浅笑。瑞典皇家科学院决定将1990年诺贝尔奖授予纽约大学哈利.马科维茨(Harry Markowitz)教授,为了表彰他在金融经济学理论中的先驱工作—资产组合选择理论。主要贡献发展了一个在不确定条件下严格陈述的可操作的选择资产组合理论:均值方差方法 Mean-Variance methodology. 这个理论演变成进一步研究金融经济学的基础;这一理论通常被认为是现代金融学的发端。马科维茨的工作所开始的数量化分析和MM理论中的无套利均衡思想相结合,酝酿了一系列金融学理论的重大突破。 证券投资理论的发展西方投资管理经历了三个发展阶段:投机阶段、职业化阶段和科学化阶段。 1952年,Harry Markowitz发表的“投资组合选择”作为投资学或金融经济学产生的标志。 1963年,Willian Sharpe提出了单指数模型。 1964年,Sharpe,Lintner, Mossin分别独立地提出了资本资产定价模型(CAPM)。 1973年,Black和Scholes提出了第一个完整的期权定价模型即Black-Scholes公式。 1976年,Ross提出了套利定价理论(APT)。投资组合理论的基本思想投资组合是一个风险与收益的tradeoff问题,此外投资组合通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。——“nothing ventured, nothing gained”——for a given level of return to minimize the risk, and for a given level of risk level to maximize the return“——“Don’t put all eggs into one basket”实现方法收益——证券组合的期望报酬风险——证券组合的方差风险和收益的权衡——求解二次规划马科维茨投资组合理论的假设1.单期投资:是指投资者在期初投资,在期末获得回报。单期模型是对现实的一种近似描述,如对零息债券、欧式期权等的投资。虽然许多问题不是单期模型,但作为一种简化,对单期模型的分析成为我们对多时期模型分析的基础。2.正态分布:投资者事先知道投资收益率的概率分布,并且收益率满足正态分布的条件。3.二次效应函数:投资者的效用函数是二次的,即u(W)=a+bW+CW2。(注意:假设2和3成立可保证期望效用仅仅是财富期望和方差的函数)4.期望收益率和方差。衡量投资者以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体水平,以收益率的方差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险),因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差。5.占优法则:投资者都是不知足的和厌恶风险的,遵循占优原则,即:在同一风险水平下,选择收益率较高的证券;在同一收益率水平下,选择风险较低的证券。一、一些基本定义假设你在时间0以价格X0购买一种资产,一年后你卖出这种资产,得到收益X1。你面对的不确定性,或者说风险,体现为收益X1的不确定性。你的投资的总回报R定义为R=X1/X0 回报率r定义为:r=(X1-X0)/X0 显然R=1+r 由于期末的收益是不确定的,所以总回报R、回报率r均为随机变量。价格与回报率之间是一一决定的关系。 字母(或者字母上加一波浪线)表示随机变量,字母上加一横线表示期望值; 例如,R(或者)表示随机总回报,而 表示期望总回报。 当我们投资在不只一种资产上时,需要考虑证券组合的回报率,假设有n种可得的不同资产,我们把初始财富X0分成n份,投资到这n种资产上,设Xi0为投资在第i种资产上的财富, ;如果以比例表示,则为 , 为投资在第i种资产上的财富的份额, ,以Ri、ri分别表示第i种资产的总回报、回报率,那么到期末,由i产生的收益为Ri Xi0或 。 该证券组合的总收益为 ,因此,该证券组合的总回报为它的回报率为假设投资者投资的时间为一期,投资的初始财富W0为17200元,投资者选择A、

文档评论(0)

职教魏老师 + 关注
官方认证
服务提供商

专注于研究生产单招、专升本试卷,可定制

版权声明书
用户编号:8005017062000015
认证主体莲池区远卓互联网技术工作室
IP属地北京
统一社会信用代码/组织机构代码
92130606MA0G1JGM00

1亿VIP精品文档

相关文档