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挖掘机液压油缸行业分析 一、国产挖掘机油缸供给不足 3 二、行业竞争格局：寡头垄断 4 三、前景展望：国产挖掘机油缸大有可为4 1、挖掘机行业仍有较大发展空间5 2、国产挖掘机市场占有率上升8 3、国产挖掘机油缸市场占有率提升9 .. 一、国产挖掘机油缸供给不足 挖掘机油缸需求稳步增长。受益于工业化和城镇化的推进，挖掘 机销量过去5 年保持高增长态势，挖掘机油缸作为挖掘机的互补品， 销量随着挖掘机需求的增长而迅速增长，过去5 年CAGR=27.4%。 现状：国内产能供给不足。随着我国液压技术的进步，中低端油 缸基本实现自给，但是诸如挖掘机油缸等高端产品由于技术壁垒高， 目前国内仅有极少数自主品牌企业（如本公司）生产加工设备和加工 工艺已实现与国际同步，能够实现专业化、规模化生产的厂商数量寥 寥无几。公司与KYB、小松液压、东洋电机等企业挖掘机油缸产量与 国内挖掘机主机厂商的需求之间仍有缺口，约25%依赖进口。 .. 二、行业竞争格局：寡头垄断 四雄逐鹿，寡头垄断。目前国内挖掘机专用油缸市场形成了日系、 韩系与自主品牌企业三足鼎立的格局。本公司与日资KYB （镇江）、 小松液压，韩资东洋机电（烟台）占据着国内约90%市场份额，市场 呈寡头垄断格局。 由于挖掘机高压油缸生产涉及新材料、新工艺和新结构的研发， 研发周期长，生产工艺复杂，流程工序多等特点，对技术要求极高。 我们判断未来2-3 年内很难出现新的强劲竞争对手，寡头垄断格局仍 将持续，相关公司的先发优势难以被显著削弱，在未来2-3 年内仍将 保持高毛利率。 三、前景展望：国产挖掘机油缸大有可为 我们认为，我国挖掘机油缸行业的未来发展主要驱动因素有三： 挖掘机行业的稳步增长、国产挖掘机市场份额的提升、国产挖掘机油 缸市场份额的提升。 .. 1、挖掘机行业仍有较大发展空间 工业化和城镇化是挖掘机行业发展的主要驱动力。过去10 年， 我国挖掘机行业CAGR高达32.6%，其背后推动力是工业化和城镇化 进程中FAI 高速增长带来的巨大需求受制于“十二五”期间FAI 增速 下降，我们预计挖掘机行业增速将会下降。但是我国的城镇化率为 49.68% ，和发达国家比仍有较大差距，城镇化进程仍处于中期。根据 美国地理学家诺瑟姆（Northam, Ray. M. ）城市化进程S 型曲线，在 城市化率70%之前，固定资产投资都处于高速增长期。我们认为我国 城镇化进程中FAI 的增长仍是挖掘机需求增长的重要驱动力。 挖掘机国际化进程正在继续。随着技术的进步和品牌的提升，我 国工程机械产品竞争力显著提升，三一、柳工、中联重科等纷纷进入 国际市场，产品销量市场份额从06年的9.7%增长至10 年的44.5% ， 增长了4.6 倍；而同期挖掘机市场份额从06 年的3.1%增长5.7 倍至 2010 年的17.7%，增长速度高于工程机械平均水平，凸显出挖掘机行 业的显著竞争优势。但我国挖掘机17.7%的国际市场份额显著低于工 程机械行业44.5% 的市场份额，随着我们挖掘机技术水平的提高和品 牌形象的提升，未来在国际市场的份额仍有较大提升空间。 .. 抢占装载机市场份额。近年来我国挖掘机逐步替代装载机，装载 机销量/挖掘机销量比率逐步走低。挖掘机占工程机械销量的比例从 06年的25.4%增长到2010年的41.5%，而装载机占工程机械销量的比 率从06 年的72.2%下降到2010 年的37.2%. 我们认为其背后的原因主要有2 个： 1、装载机与挖掘机在许多功能方面存在相互替代性。 2、相对来讲，在06-10 年期间，挖掘机价格下降的幅度比装载 机价格下降的幅度更大。 较低的市场价格和更加完善的功能，对于下游企业来讲用挖掘机 来替代装载机不仅可以提高企业的生产效率，而且还降低了企业的运 营成本。挖掘机性价比的提升又对挖掘机形成正反馈，提升了市场份 .. 额。 我们判断挖掘机替代装载机之路仍将继续，市场份额有进一步提 升的空间，主要理由是：关键零部件占挖掘机生产成本要比装载机高， 因此随着传动系统、泵、油缸、阀等系统逐步进口替代，相对装载机， 未来挖掘机价格有更大下降空间，性价比优势将会得到进一