20210809-东方金诚-利率债周报：7月经济数据难有超预期表现，警惕中下旬供给压力.pdf免费

7 月经济数据难有超预期表现，警惕中下旬供给压力 ——利率债周报 （2021.08.02-2021.08.08） 1. 核心观点 后市展望及策略建议：本周五 （8月6 日）公布的美国就业数据超预期，美债收益率大幅反弹，可能 会引发国内债市共振下跌，但预计仅为短线调整。下周 （8月9 日当周），7月经济金融数据密集发布， 市场预期数据表现将会偏弱，因此，下周重点在于关注数据表现是否会超预期。考虑到目前的利率水 平已定价经济下行预期，因此，如果7月经济金融数据超预期强劲，将引发债市回调。但从高频数据 表现来看，我们认为，7月经济金融数据超预期强劲的可能性并不大，即便个别数据表现偏强，料也 难以证伪基本面下行预期。同时，下周地方债供给压力仍有限，资金面有望保持宽松。综上，我们判 断，下周 “基本面下行+资金面宽松+国内疫情持续发酵”的逻辑难有大的变化，债市风险仍然不大。 但再往后看，按照各省市已公布的地方债发行计划，8月发行量在万亿规模，而本周发行量仅1391亿， 下周计划发行量仅271亿，因此，8月中下旬地方债将集中发行，需警惕债市因供给扰动而出现回调 的可能性。因此，建议仓位高的机构下周可以考虑择时降一些仓位、锁定部分盈利，仍有配置需求的 机构则可考虑待中下旬利率反弹后再进行配置。 2. 本周市场回顾 2.1 二级市场 本周 （8月2 日当周），债市所处环境仍较为有利，“基本面下行预期+资金面仍宽松+国内疫情持续发 酵”，支撑市场偏强震荡。但利率已处偏低水平，在央行释放进一步宽松信号之前，10年期国债收益 率在2.8%是一个重要的心理关口，可以看到，本周10年期国债收益率在2.8%水平上博弈明显，债市 整体震荡、仅小幅走强。周一盘初10年期国债收益率击穿2.8%之后，获利盘开始止盈，此后债市呈 现涨跌互现的胶着状态；周四10年期国债收益率再度击穿2.8%，随后债市再现震荡调整。从全周来 看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.22%；本周五1Y 国债收益率较上周五小上1.68bp，10Y 国 债收益率较上周五小下2.24bp，收益率曲线略走平。 8 月2 日：上周五中央政治局会议释放下半年宏观政策将向稳增长方向微调的信号，上周六公布的 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn PMI数据显示制造业和非制造业PMI双降，推升市场对于经济下行压力加大的预期。由此，周一，受 基本面承压+货币宽松预期提振，加之国内新冠疫情形势日趋紧张，以及月初资金面宽松，国债期货 高开高走，午后因主动性止盈回落。当日10年期国债期货主力合约收涨0.23%。现券方面，当日10 年期国债收益率盘初一度跌破2.8%关口，最低触及2.79%，随后回吐压力加大，收益率反弹至2.82%。 8月3 日：前期债市快速上涨积累较大获利盘，止盈压力浮现，周二债市出现调整。当日国债期货各 期限主力合约小幅收跌，其中10年期主力合约跌0.12%；银行间主要利率债收益率小幅上行1-3bp左 右，其中10年期国债收益率上行1.25bp。 8月4 日：周三获利回吐压力犹存，债市调整势头不改，但因市场担忧疫情扩散，尾盘收益率有所回 落，全天看收益率调整幅度有限，银行间主要利率债收益率多数上行1-3bp左右，短券收益率上行1- 3bp，长券收益率波动不足 1bp，其中10年期国债收益率仅上行0.01bp。当日国债期货各期限主力合 约小幅收跌，其中10年期主力合约跌0.04%。 8月5 日：周四，月初流动性宽松无虞，叠加疫情形势难言乐观，提振市场做多情绪，国债现券期货 携手走强。当日银行间主要利率债收益率大幅下行3-4bp，其中10年期国债到期收益率下行3.5bp至 2.80%；当日国债期货各期限主力合约全线明显收涨，其中10年期主力合约涨0.27%。 8月6 日：周五资金面小幅收敛，整体平衡略宽。在前一日大涨后，债市多头暂缓，当日利率震荡调 整，银行间主要利率债收益率上行1bp左右，其中10年期国债收益率上行1.5bp，回到2.8%上方。 期货方面，当日国债期货各期限主力合约小幅收跌，其中10年期主力合约跌0.03%。 图1 本周10年期国债现券收益率和期货价格走势 数据来源：Wind，东方金诚 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 图2 本周国债收益率曲线略走