企业风险水平分析.ppt

第七章 企业风险水平分析;第一节 企业风险水平分析的意义及分类;第一节 企业风险水平分析的意义及分类;第一节 企业风险水平分析的意义及分类;第一节 企业风险水平分析的意义及分类;;经营风险的影响因素;;;经营杠杆系数 ;经营杠杆收益与风险;假定企业的成本—销量—利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。这又有两种公式： 公式1： ??????????? 式中：DOLq——销售额为Q时的经营杠杆系数； P——产品单位销售价格； V——产品单位变动成本； F——总固定成本。 公式2： ?????????? 式中：DOLs—— 销售额为S时的经营杠杆系数； VC——变动成本总额； S——销售额。 在实际工作中，公式1可用于计算单一产品的经营数；公式2除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品杠杆系数。 ;第二节 企业经营风险水平分析;第二节 企业经营风险水平分析;;DOL的意义 ;DOL的意义 ;;案例：峨眉山：致命的投资 酒店业务投资毁损价值 事实上，损益恶化的表象背后还隐藏着更为致命的问题——峨眉山上市以来在低回报的酒店业务上巨额和持续的资金投入，成为长期以来公司价值毁损的主要根源。 1997年，峨眉山IPO募集资金2.59亿元，也同时启动了投资引擎。招股书披露，公司计划总投资约3.14亿元，其中约48%用于修建索道；26%用于酒店改建；16%用于滑道、民俗文化村等娱乐项目；9%用于修建公路。上述投资的规划年均利润为8800万元。 2004年，峨眉山又以8.53元/股配股融资9700万元，全部由流通股股东认购，配股资金将全部用于旅游业务。 但上述的资金投向仅是计划，执行中的结果则大相径庭。;首先，从1997年上市到现在，峨眉山的投资远不止两次募集的3.56亿元。在这些年中，公司银行借款的规模不断增大，从1997年的约1000万元增至2007年的4.1亿元。同时，公司在净利润加折旧的基础上扣除现金分红后的内部融资金额也达到了近4.5亿元，剔除2007年末账面现金余额约1亿元，公司11年中累计资本支出约在11亿元左右，绝大部分投入到了固定资产中。 从对峨眉山历年在建工程明细的汇总分析中可以了解到约9.2亿元资金的去向，与招股及配股书所计划的不同，70%的资金被投入到了酒店业务，其中红珠山宾馆五号楼改造一项工程就耗资约1.57亿元，相当于11年中公司在旅游业务上的所有投资之和。 而实际投入旅游业务的资金仅为1.6亿元左右，6%的资金被投入到滑雪场等娱乐项目、单身宿舍、供水供电等基础设施上，另有7%的资金去向不明，仅以其他零星工程表示。;当然，酒店业巨额的资金投入也并非没有成效。投资达3.79亿元的红珠山宾馆是一家坐落于景区的五星级酒店，2007年荣获中国酒店“金枕头”奖之“中国十大最受欢迎度假酒店”。 峨眉山可能本来期望对酒店的改造和升级能够带来业务的发展，事实上客房和餐饮的收入确实也都有了大幅提高，甚至超出门票和索道收入的增长速度。2007年，峨眉山门票、索道收入分别为1996年的7倍、3倍，而客房、餐饮收入则为1996年的8倍、11倍。但巨大的改造和改建资本支出也在每年形成了巨额的折旧和摊销费用。 1996年，峨眉山总折旧额为577万元，当年的客房收入为908万元；2007年，客房收入达到7492万元，折旧也同时上升到了7376万元，其中的大部分应来自酒店业务，这也使得收入的增长变得毫无意义，酒店业务一直在为盈亏平衡而苦苦挣扎。 一方面是巨额的投入，一方面是不断的亏损，峨眉山的酒店业务就像一个巨大的黑洞不断吞噬着股东的现金。;2007年，峨眉山酒店业务实现了盈亏平衡，越投越亏，越亏越投的噩梦似乎结束了。虽然当年酒店业务的营业利润仅是其销售收入的1%，但至少已经开始“增厚利润”了，事实果然如此吗？ 这里还有一项成本必须得到尊重和满足，即公司用于投资的每1元钱都是属于股东的，如果公司不用来投资而是分配给股东，那么这1元钱本来可以在其他地方获得一个正常的回报。虽然并没有在损益表上有确切的表现，但这种资本的成本真实存在，当企业的投资达到足以弥补上述资本成本的回报水平之前，公司就依然在毁损股东的价值。 按照8%的资本成本测算，即便酒店业务在损益表上盈亏平衡，峨眉山11年来在酒店业务上的增量投资也毁损了超过5000万元的价值，考虑到它的实际亏损，这一损失更为惊人。;特发信息（000070）09年年报点评 公司经营中存在毛利率下降、出口下降和原材料价格上涨风险 在公司的主导产品中，电力光缆受光纤价格上涨因素的影响，室内光缆（软光缆）和铝电解电