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钢铁企业套期保值的定位与策略 钢铁企业套期保值的定位与策略 PAGE / NUMPAGES 钢铁企业套期保值的定位与策略 钢铁公司套期保值的定位和策略 德丰期货公司 石生江 2011年 5月 一、 套期保值发展的三个阶段 1.传统性套期保值观点 套期保值，英文为 hedge，即对冲之意，即指期现对冲。 目前是大多数公司使用应用的理论基础， 根源于凯恩斯和希格斯的理论， 主假如鉴于现货市场和期货市场相反的头寸，来躲避现货市场的风险，这是基本的套期保值的定义 传统型套期保值依据的原则 商品种类相同 商品数目相等 月份相同（邻近） 交易方向相反 传统型套期保值的限制性 期货与现货数目相等原则难以实现 期货价钱与现货价钱颠簸不必定完整一致，假如依据 1:1 的比率套期保值，其实不可以完整对冲风 险 期货与鲜活品种相同原则难以实现 期货市场品种相对有限，难以知足不一样公司的需求 传统型套期保值的限制性 只有在金融属性不突出，期货与现货价钱高度一致的理想化条件下，传统型套期保值才能完整躲避风险。 销售收入确立 原资料价钱等各项成本确立 目标利润率明确 不获取机遇利润 期货价钱切合预期判断 2.基差逐利理论 霍尔布鲁克·沃金 (1895-1985) 1962 年，美国有名的期货理论家沃金提出了基差套期保值的理论， 改变了人们关于套期保值的传统认识。 套期保值 不是直接对价钱进行谋利，而是对基差进行谋利 - 2 - 期货价钱 现货价钱 价差扩大时，平仓了却。 价差回归时，平仓了却。 期货贴水，或小幅升水，则买进期货保值 期货升水，且足够大，则卖出期货保值 不论现货价钱高低，基差存在足够利润，这样一来，不论现货价钱上升仍是降落，只需期现价差减小即可赢利。 ?基本思路： 将期货市场当成远期采买原料或销售商品的第二市场， 当期货价钱比现货价钱更加有益则进行套期保值，不然不进行套期保值。 ?长处： 主动基差逐利，锁定较高的经营利润 ?弊端： 当基差不利时，丧失套保机遇，不可以除去价钱大幅颠簸带来的经营损失 在基差不利的状况下，相同需要采纳保值举措躲避风险 螺纹钢主力合约与某市三级钢检尺价钱 基差 主力合约 HRB400 20mm ：某市 检尺 北方某钢铁冬储卖出套保，初始均匀极差 -798，平仓均匀基差 ，盈余 552.5 个点 10 年 4 月中旬，期货出现平水甚至贴水，依据基差逐利理论丧失一次套保机会，没法回避期现价钱狂跌风险 3.现代套期保值理论 现代套期保值理论由 Johnson、Ederington 较早提出，经过采纳马科维茨的组合投资理论来解说套期保值观点，马上现货市场和期货市场的头寸作为公司财产来对待，套期保值其实是财产 组合。 该理论其实是利用期货市场的流动性和价钱敏感性，经过随时调整期货保值数目来合理地管 理风险， 在适合的或可蒙受的风险状况下获取所对应的最好利润， 即研究有效保值的操作方法。 比方在牛市环境下，卖出保值就能够减少卖出的规模，减少无效保值的量，依据市场状况，同意现货有必定的风险敞口。 基本思路：净头寸管理 净头寸 =风险敞口 =现货净头寸 +期货净头寸 现货净头寸 =库存 -订单 期货净头寸 =多头 -空头 在大势为牛市中， 卖出保值的数目应小于其当时的库存量或产量， 使公司的净头寸为现货净多；而买入保值的数目应大于其计划采买量，即公司的净头寸为期货净多。 在大势为熊市中， 卖出保值的数目应大于其当时的库存量或产量， 使公司的净头寸为期货净空；而买入保值的数目应小于其计划采买量，即公司的净头寸为现货净空。 现代保值对传统保值理论原则的拓展 商品种类相同 商品种类相同或有关 商品数目相等 商品数目净头寸管理 月份相同（邻近）合约月份合理展期 交易方向相反 交易方向相反 传统型套期保值 新式套期保值 注意 套期保值的中心原则 ——交易相反原则 假如公司的期货净头寸与现货头寸的方向相同，或许期货净头寸超出了对冲所有现货风险所需要的期货头寸，就是谋利，而不是套期保值，此时就会出现风险敞口，也就是“单腿”现象。 现代套期保值的优势 新局势下的套期保值 理论扩大及深入 模型精美化数目化 套期保值体制的成立 针对不一样公司量身定做 鉴于强盛的研发平台 二、现代套期保值策略的重点 1.现代套期保值策略的三项原则 ?1、大势逻辑原则。对目前市场运转趋向要有正确的判断，保值的逻辑也要正确。 ?2、净头寸原则。依据大势调整风险敞口大小，经过调整期货现货净头寸来动向管理公司肩负的风险和预期利润。 ?3、提早量原则。在大势判断的基础上，购销量、库存量随之进行变化，从而在期货保值上也 进行相应调整。 2.风险权衡是套期保值的重点 确立风险 上升风险 下跌风险 时间周期 权衡风险 风险大小 可否蒙受 拟订方案 保不保 保多少 怎样保 后续控