浙商中拓-市场前景及投资研究报告-大宗供应链转型，高成长与高盈利.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|物流Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 浙商中拓（000906.SZ） 公司评级 买入 当前价格 10.96 元 大宗供应链转型开拓者，高成长与高盈利并存 合理价值 14.08 元 报告日期 2021-08-13 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据 ⚫ 浙商中拓是国内领先的大宗商品供应链服务商。大宗商品供应链综合 总股本/流通股本（百万股） 674/665 服务通过提供多项增值服务，并收取服务费的方式实现盈利。公司在 总市值/流通市值（百万元） 7254/7153 “风险第一，效益第二，规模第三”的经营理念的指引下，业绩取得稳 一年内最高/最低（元） 13.21/5.98 健增长。16-20 年公司总营收 CAGR 为27% ，归母净利润CAGR 为 30 日日均成交量/成交额（百万） 6.3/72.5 35% ，表现出较好的成长性。 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 19.3/73.3 ⚫ 基于风控、规模和产业链综合服务能力等比较优势，看好公司加速市 场渗透。目前，大宗商品供应链行业资产负债表驱动特性明显，资金收 [Table_PicQuote] 相对市场表现 益（垫资）和服务费贡献主要毛利。依托于地方国企资源和市场化激励 机制，公司凭借较低的资金成本优势加速规模扩张；以建筑用材和工业 104% 82% 用材为主的产品品类具备流动性优势，有效平衡了风险。轻资产经营模 59% 式叠加关键节点卡位，有望进一步增加公司产业链综合服务能力，横向 36% 切入废钢、锂电等新品类令人期待。 13% -10%