食品饮料行业市场前景及投资研究报告：啤酒行业高端化，重庆啤酒，华润.pdf

[Table_Page] 深度分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 食品饮料行业 行业评级 买入 前次评级 买入 啤酒行业高端化，重啤和华润最受益 报告日期 2021-08-13 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点： 相对市场表现  2018年是啤酒行业盈利能力改善的拐点，高端化打开未来盈利空间。 52% 从财务指标来看，2018-2020 年重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、珠 42% 江啤酒、燕京啤酒的ROE 分别从35.00%、8.10%、5.24%、4.53% 、 31% 1.39%提升至 107.47%、11.06%、10.24%、6.51%、1.49%，拆分来 20% 看，其净利率分别从 12.15%、5.87%、3.03%、9.39%、1.98%提升 9% 至 16.02%、8.38%、6.45%、13.78%、2.61% ，是推动 ROE 提升的 -2% 08/20 10/20 12/20 02/21 04/21 06/21 08/21 主要动力。我们认为原因在于经历了成长期的价格战后，竞争格局已 食品饮料 沪深300 经趋于稳定，根据彭博等，啤酒行业CR5 从2001 年的28.0%提升至 2018 年的73.1%，龙头开始通过产品结构升级共同来追求利润的提升。 [Table_Author]  预计未来五年高档啤酒销量复合增长 15%，从584提升至 1175万吨。 根据彭博等，20 年中国高档啤酒（餐饮渠道 10 元以上）销量584.36 万吨，15-20 年复合增长 15.17%，剔除疫情影响 15-19 年复合增长 18.09%。根据经济学人预测，17-30 年我国中产阶级及以上人口复合 增长 10.44%。在此基础上，叠加18 年竞争趋缓后各酒企共同大力推 动行业高端化进程，我们预计未来五年高档啤酒销量复合增速有望达 [Table_DocReport] 到15%，略低于15-19 年的18.09%。根据彭博，20 年中国高档啤酒 占