富国银行的发展(一).pdfVIP

一、 富国银行的发展历程 富国银行（ Wells Fargo Company）1852年诞生于加利福利亚州，发展至今 已有 160年历史，至 2012年一季度末发展成为美国总市值第一、资产规模第四的 大型银行。我们根据资产规模将其成长历程划分为三个阶段： （一）早期成长期（ 1852年-1992 年），规模处于 500亿美元以下。在这 100 多年的时间里通过收购加州当地和西部地区银行， 富国银行逐渐从加州一家地方 小银行成长为一家全国性银行，期间因为其卓越的经营业绩而拥有很好的声誉。 （二）并购壮大期（ 1993年-2008 年），规模处于 500亿美元 -5000 亿美元之 间。进入 20世纪 90年代，富国银行进入快速扩展期。主要是通过在经济低迷期， 收购或合并其他银行实现资产和盈利规模的稳步提升， 标志性事件为次贷危机时 期 （2008年 10月）成功收购美联银行， 成为全球第六大银行 （以核心资本计算）。 （三）整合发展期（ 2009年以后），规模超过 1万亿美元。 2009年富国银行 开始与美联银行业务整合，各项盈利指标逐步回升。至 2012年 1季度末总资产超 过 1.3 万亿美元，雇员超过 27万人，拥有分支机构（ Stores ）超过 9000个， ATMs 超过 12198台，成为以总资产计算的美国第四大银行。 二、富国银行成就高盈利的商业模式 从1980年至今富国银行股价增长超过 30倍，其经营上的一个最大的特点就是 赢利能力始终处于行业较高水平。 除金融危机和兼并收购时期， 公司近 20年的总 资产收益率（ ROA）和净资产收益率（ ROE）始终保持在 1%和 15%以上，均处于行 业较高水平。即便是在历次金融危机中，盈利能力同样保持在行业较高水平。 1 本文美国银行业的行业平均统计范围为美国主要商业银行，包括： BAC、 BBT、 FITB、 KEY、PNC、STI 、 USB和 WFC。2 报告中“富国 vs 行业”指标计算公式： （富国相关指标 - 行业平均） / 行业平均。 可以看出富国银行从 1992年至 2012年的近二十年间， 总资产收益率和净资产 收益率水平平均处于行业平均水平的 1.20 倍以上，其持续较强的盈利能力为股价 的提升提供了重要支撑。我们认为以下因素是富国银行盈利的主要驱动： 1. 存 款基础扎实， 资金成本优势处于行业领先水平； 2. 小微企业发展独具特色， 资产 收益率以及净息差处于行业较高水平； 3. 高于行业平均， 并持续增长的交叉销售 率带动营业收入持续保持高增长； 4. 风险管理较严格，风险定价水平较高，因 此信贷成本持续保持较低水平。 富国银行经营的业务分为三块，分别是社区银行业务（零售业务）、批发银 行业务和财富管理业务（包括理财、经纪和养老业务） 。社区银行业务为消费者 和小微企业提供包括储蓄、投资、保险、 信托等一系列金融产品和服务；批发银 行业务为大中型企业 （年销售收入超过2000万美元以上） 客户提供投行、 现金管 理等服务； 财富管理业务使用规划的方法为客户提供一系列财务咨询服务， 包括 理财业务、经纪业务和养老业务。 2011年上述三项业务销售收入占比分别为 56%、 28%和 16%，社区银行和批发银行业务仍然是公司销售收入的主要来源。 富国银行持续保持较高盈利能力，