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机构投资者行为研究 机构投资者行为研究 机构投资者行为研究 机构投资者行为研究 【纲要】：此刻国际金融市场的一个突出特点就是机构投资者发展迅 速，机构化的趋势促进国际金融市场由传统商业银行为主导向机构投 资者为主导转变。 与银行主导的金融市场不一样， 资本市场在风险的演 变、传导和对基本经济因素的反响等范围更广，速度更快，也更加直 接。同机遇构投资者全世界范围内的组合投资， 不单有助于资源在全世界 配置，更会致使全世界金融系统柔弱性的增添。 20 世纪 90 年月以来， 金融危机屡次的在金融市场特别是资本市场迸发， 令人们对金融市场 的机构化有了更多的关注和研究。 国际金融市场机构化对金融系统稳 定性的影响能够分为三个层次： 一是机构投资者全世界财产配置引起的 国际资本流动驱动金融全世界化， 致使全世界金融系统柔弱性上涨； 二是 剖析银行和基金等机构投资者的财产欠债构成及其特点， 以判断机构 化终究是增进仍是削弱了金融系统稳固性； 三是从机构投资者投资行 为出发，从微观方面商讨机构投资者对金融系统稳固的影响。 本文立 足于第三层次， 即以机构投资者行为作为研究主线， 采纳由一般到特 殊的剖析思路，从一般国际金融市场到新兴市场最后到我国市场的脉 络，从微观方面剖析机构投资者对金融系统稳固的影响。由此，本文 主要包含了以下内容： 绪论中第一介绍了本文的写作背景， 指出不论 是财产规模、财产增添速度都显示机构投资者渐渐代替商业银行成为 金融市场的主导。世界各国特别是发展中国家出现了证券市场国际化 浪潮，与此相陪伴的是机构投资者渐渐改变了从前财产配置中的 “本 国偏好 ”，更多的进行全世界性投资。机构投资者在全世界范围内配置财产，促进资本在国际金融市场自由流动， 这不单有助于资源在全世界配置，也会致使全世界金融系统柔弱性的增添，金融危机屡次迸发。新兴市场整体规模广泛较小，证券市场总市值占全世界资本市场的比重过 低，甚至低于一个机构投资者的财产规模， 这就使新兴市场更成为金融危机迸发的集中地。 而只有对机构投资者行为进行了剖析， 以及其对国际金融系统冲击作用作了深入观察，才能说起对机构投资者监 管，应付国际金融市场机构化趋势。 新兴市场特别是我国才能在促进 资本市场发展，推进国际化进度中保持经济稳固。所以，为实现上述 目的，在绪论中其次对研究对象 —— 机构投资者进行了界定， 采纳列 举的方式介绍了几个主要的机构投资者。再次介绍了本文的研究思路。金融市场机构化趋势对金融系统稳固性的影响可分为三个层次，本文从第三个层次出发， 观察了机构投资者投资行为， 指出机构投资者拥有有限理性的特点， 在投资行为上表现为： 为获得超额利润利用自己在资本和信息等方面的优势去操控股价和市场谋利和出现显然 的羊群行为和正反应交易策略， 从而从财产泡沫和市场流动性危机两个方面睁开，商讨机构投资者行为对金融系统稳固性的冲击。 第一章对机构投资者行为研究的文件进行了综述， 并对国内外对于机构投资者能否拥有稳固市场功能的争辩进行了总结。 指出这类争辩主要环绕着机构投资者与金融市场价钱颠簸性睁开的，没有从整个市场的角 度，也没有把市场稳固放到整个公民经济系统中观察， 本文将立足于机构投资者行为对金融系统稳固性的冲击进行商讨。 第二章简介了机 构投资者的一般投资行为，指出机构投资者拥有显然的有限理性特 征，在投资行为中表现为： “存心识 ”的市场垄断操控谋利和羊群行为、正反应交易策略。借鉴最新发展起来的行为金融理论对机构投资者的羊群行为和正反应交易体制的产生原理、 发展过程进行了阐述， 并进一步剖析机构投资者有限理性行为对金融系统稳固性的影响。 金融系统的不稳固或金融危机突出表此刻财产价钱的强烈颠簸和市场流动 性的崩溃。而跟着各国资本市场制度的完美，看管力量的加强，机构投资者的谋利操控行为相对较少， 主要出此刻新兴市场上； 对于一般市场特别是成熟市场， 机构投资者对金融系统冲击主要表此刻羊群行为和正反应交易体制上。 所以，本文第三章和第四章主要商讨了机构投资者的羊群行为和正反应交易在财产泡沫形成中的作用和对市场 流动性的冲击。 第三章商讨了财产价钱和财产泡沫之间的关系， 指出财产泡沫的存在成为了市场的一种常态， 理性投资泡沫和传统的利润确立模型也不可以解说股票价钱的颠簸性， 成立在投资者心理和行为及 社会学基础上的行为金融学理论在解说财产泡沫和各样 “金融异象 ” 上显示出强盛的生命力。 本文利用行为金融理论， 利用古人研究的数理模型，揭露了机构投资者的羊群行为和正反应交易体制在财产泡沫 形成、发展作用。最后商讨了金德尔博格的 “经济惊慌 ”模型，指出在金德尔博格 “经济惊慌 ”模型中从财产泡沫的破碎到最后引起金融危机，时期一定拥有两个条件：一个是投资者预期发生改变，投