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《固定收益证券》 课后习题参考答案 陈蓉 郑振龙 北京大学出版社 Copyright ? 2011 Chen, Rong Zheng, Zhenlong 《固定收益证券》参考答案 陈蓉 郑振龙 北京大学出版社 第一章 固定收益证券概述 如何理解投资固定收益证券所面临的风险？ 虽然相比股票、期权等投资品，固定收益证券能够提供相对稳定的现金流回 报，但投资固定收益证券同样面临一系列潜在风险， 包括利率风险、再投资风险、信用风险、流动性风险、通货膨胀风险等。 （一）利率风险 利率风险是固定收益证券最重要的风险之一， 久期、凸性等指标都是描述利率变化百分比与固定收益证券价格变化百分比之间关系的， 这意味着利率的变化能够对固定收益证券价格带来不确定性，这就是利率风险。 （二）再投资风险 对于固定收益证券在存续期所收到的现金流， 投资者面临着所收现金流的再投资问题， 如果市场利率上升或者下降， 投资者的收益必定会面临不确定性， 这就是再投资风险。 （三）信用风险 投资者面临的信用风险分为两类： 一类是发行者丧失偿债能力导致的无法按期还本付息和发行者信用等级下降导致的固定收益投资品价格下降； 另二类是固定收益衍生品交易对手不履约带来的风险。 （四）流动性风险 固定收益证券面临着变现能力强弱的问题， 即变现能力强， 即投资品的流动性强；变现能力弱，即投资品的流动性弱。 （五）通货膨胀风险 固定收益证券的收益率往往是指的名义收益率， 所以在固定收益证券的存续期产生的现金流还面临着同期相对购买力变化的不确定性，即通货膨胀风险。 “国债是无风险债券 。”这种说法对吗？请以具体案例说明你的观点。 这句话是指国债没有信用风险，其基本含义是说国债到期能保证偿付。但这 并不意味着国债没有市场风险和流动性风险； 同时，有时国债也可能有信用风险，例如欧债危机下的希腊国债。 如何理解回购交易的融资功能？为什么说回购交易为市场提供了卖空债券的手段？ 1 Copyright ? 2011 Chen, Rong Zheng, Zhenlong 《固定收益证券》参考答案 陈蓉 郑振龙 北京大学出版社 回购就是按约定价格卖出某一证券的同时， 约定在未来特定时刻按约定价格将该证券买回。其中，卖出证券的一方叫做“正回购方” ，与正回购方相对一方的叫做“逆回购方”。正回购方由于需要资金，所以将持有的证券通过回购的方 式卖给逆回购方， 约定在未来的特定时刻按照高于卖出价格的价格购回， 通过如此的回购过程，完成了资金从盈余部门向资金短缺部门的融通。 回购根据逆回购方是否对证券有处置权， 分为质押式回购和买断式回购。 其中买断式回购中的逆回购方可利用回购实现卖空债券： 逆回购方购入回购债券之后，对债券未来的价格看跌， 于是到市场上将该债券卖出变现， 在回购期限到来之时，如果债券的价格果真如逆回购方所预期下跌， 则逆回购方到市场上按照低价买入标的债券还给正回购方，从而实现了卖空债券。 如何理解资产证券化在次贷危机中的作用？ 资产证券化是一种金融手段，它是次贷危机爆发的诱因和导火线，但并不能 将次贷危机简单地归于资产证券化。 从本质上说， 次贷危机是长期良好市况下金融市场丧失风险意识的结果。 就如我们不应将杀戮归咎于刀剑一样， 我们不应简单将危机归咎于金融这一工具。 请更新市场数据，对比分析全球和中国固定收益证券市场的结构和特点。略。 2 Copyright ? 2011 Chen, Rong Zheng, Zhenlong 第二章 债券价格与收益率 第二章 债券价格与收益率 1. 若每半年复利一次的年利率为 5%，请计算与之等价的以下复利形式的年利 率：（1）每年复利一次（ 2）每季度复利一次（ 3）连续复利。 Rm m：每年计 m 次复利的年利率 RC m：连续复利的年利率 R2 = 5% （ 1） 1 + R2 2 2 = (1 + R ) 1 得，等价的每年复利一次的年利率 R1 = 5.06% 2 4 （ 2） 1 + 2 R2 = 1+ R4 4 得，等价的每季度复利一次的年利率 R4 = 4.97% 2 （ 3） 1 + 2 R2 = e Rc×1 得，等价的连续复利的年利率 RC = 4.94% 2. 假设当前你在某银行存入 1000 元，存款年利率为 6%，请分别按照以下复利 形式计算 3 年后该存款的终值： (1)每年复利一次（ 2）每月复利一次（ 3）连 续复利。 （ 1） FV 1 3 = 1000 ×(1+ 6%) = 1191.02 (元) （ 2） FV12 = 1000 ×(1+ 6% 12 ) 12 3 × = 1196.68 (元) 《固定收益证券》参考答案 陈蓉 郑振龙 北京大学出版社 c c = = × = 元 （ 3） FV 1000