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人民币汇率变动与物价的关系研究 我国物价水平的变动 我们选取消费者物价指数（CPI）来衡量物价水平的波动，这样可以只关注最终的消费水平，而不必考虑中间产品的价格影响。同时为了排除季节性因素的干扰，采用CPI的同比增长值来进行分析。图3反映了1994年1月到2012年7月我国CPI的同比增长值。由上图不难发现，在1994年1月到1995年12月整整两年时间里，我国的CPI均在10%以上，存在一定程度的通货膨胀，尤其在1994年10月，CPI同比增长更是达到了27.7%。自1994年10月份起，我国的CPI同比增长值出现了一段直线下落的时期，由1994年10月的27.7%一路下滑到1999年5月的-2.2%。原因既有国家宏观调控力度加强的因素，也有来自各种内部和外部冲击的影响。1999年6月至2003年10月，我国物价水平基本平稳，CPI在0上下小幅波动。2003年11月至2005年3月，物价水平有所提高，之后恢复稳定直至2007年初的水平。2007、2008年两年，受国际金融危机以及国内大手笔宏观调控影响，CPI明显升高，通货膨胀压力增大。2009年全球经济形势暂趋好转，国内打击通货膨胀力度增强，CPI又由2008年2月的8.7%直线下降到2009年2月的-1.6%。此后维持了一年的低CPI水平。2010年2月~2011年7月，CPI又一路走高，2011年7月，CPI同比增长已经达到了6.5%，之后一年一直缓慢下降。纵观我国的CPI变化，自1994年以来，我国CPI的波动越来越频繁，反映了随着我国市场经济的不断深入发展，与世界其他国家之间的联系越来越紧密，也越容易受其影响。 人民币汇率变动与我国物价水平关系的实证分析 由以上分析我们看到，自1994年1月至今，人民币总体上呈升值趋势，我国的物价水平也越来越多地受到世界其他国家的影响。那么这二者之间到底有何关系？下面将结合人民币汇率变化的三个阶段，分别对每个时期的人民币实际有效汇率（REER）和消费者物价指数（CPI）构建VAR模型来进行格兰杰因果关系检验和脉冲响应函数分析。（一）第一阶段：1994年1月———2005年7月首先对这一时期的REER和CPI进行平稳性检验，发现这两个变量都是一阶差分平稳，对这两个变量建立VAR模型，进而进行协整检验，发现二者具有协整关系。通过VAR模型确定最优滞后阶数为2阶，而且所建立VAR（2）模型特征多项式的逆根都在单位圆内，表明该VAR模型是结构稳定的。因此对其进行滞后2阶的格兰杰因果关系检验，结果如下：表1第一阶段格兰杰因果关系检验结果表明，在1994年1月到2005年7月，人民币汇率是国内CPI变动的格兰杰原因，而CPI变动不是人民币汇率变动的格兰杰原因。对这一阶段的VAR（2）模型进行脉冲响应函数分析，我们考察8个季度内人民币实际有效汇率波动对消费者物价指数的响应函数，结果如图4：图4第一阶段REER波动对CPI的响应函数这一阶段的特点比较明显，符合传统的汇率传递理论。由图4可以看到，人民币实际有效汇率与消费者物价水平负相关，人民币升值能抑制国内的通货膨胀，但具有4期的滞后，即在人民币升值4个月以后，对于通货膨胀的抑制作用达到最大，之后效果不断减弱。（二）第二阶段：2005年8月—2008年7月与第一阶段一样，对这一时期的REER和CPI进行平稳性检验，发现这两个变量都是一阶差分平稳，对这两个变量建立VAR模型，进而进行协整检验，发现二者具有协整关系。通过VAR模型确定最优滞后阶数为1阶，而且所建立VAR（1）模型特征多项式的逆根都在单位圆内，表明该VAR模型是结构稳定的。因此对其进行滞后1阶的格兰杰因果关系检验，结果如下：表2第二阶段格兰杰因果关系检验结果表明，在2005年8月到2008年7月，人民币汇率不是国内CPI变动的格兰杰原因，而CPI变动是人民币汇率变动的格兰杰原因。对这一阶段的VAR（1）模型进行脉冲响应函数分析，我们考察8个季度内消费者物价指数变化对人民币实际有效汇率的响应函数，结果如图5：图5第二阶段CPI变化对REER的响应函数由图5我们发现，CPI与REER正相关，意味着随着国内物价水平的不断提高，人民币不断升值，并且这种效应具有持续性。（三）第三阶段：2008年8月—2012年7月与前两个阶段一样，对这一时期的REER和CPI进行平稳性检验，发现这两个变量都是一阶差分平稳，对这两个变量建立VAR模型。进而进行协整检验，发现二者具有协整关系。通过VAR模型确定最优滞后阶数为2阶，而且所建立VAR（2）模型特征多项式的逆根都在单位圆内，表明该VAR模型是结构稳定的。因此对其进行滞后2阶的格兰杰因果关系检验，结果如下：表3第三阶段格兰杰因果关系检验结果表明，在2008年8月到20