尚荣医疗：ppp模式撬动千亿医疗资源 买入评级.pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·医药行业 尚荣医疗（002551） 订单获取加速，PPP 模式撬动千亿医疗 资源 买入 （维持） 盈利预测与估值 2016 年5 月8 日 20 14 2015 2016E 2017E 营业收入（百万元） 1166.8 1666.3 2182.9 2925.1 同比（% ） 59.6% 42.8% 31.0% 34.0% 证券分析师—洪阳 净利润（百万元） 102.2 136.1 217.7 298.3 执业资格证书号码：S0600513060001 同比（% ） 32.1% 26.4% 38.5% 47.0% 0512 毛利率（% ） 28.3% 27.0% 27.9% 27.7% Hongyang614@ 每股收益（元） 0.28 0.31 0.50 0.68 事件：尚荣医疗发布2015 年报，公司实现营业总收入 16.66亿元， 股价走势 比上年同期增长42.81%；营业利润1.82亿元，比上年同期增长 38.26%；归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，比上年同期 增加 33.19%。扣非后净利润1.3 亿，基本每股收益0.31 元，略 低于预期。 投资要点： 1. 订单快速增长，保障未来业绩增长 经历 14 年低谷后，公司订单快速回暖，目前在手的重大订单超过 百亿，我们预计未来几年收入复合增长不低于30%。 2.PPP 模式跑马圈地，撬动千亿医疗服务空间 公司在传统买方信贷模式以外，从 2015 年开始尝试医院建设的创 新模式，以 “投资+建设”业务模式，积极参与部分医院混合所有 制改造。以PPP 【建设、拥有、运营BOO ）】模式，介入医院的投资 相关报告 运营和管理，我国二级医院 2014 年整体收入为 5200 亿， 假设 模式转型——切入公立医院改革，2015.2 10%-20%存在改制需求，则潜在市场达 500-1000亿。 激励锁定增长，定增助力转型—— 2014 2014.11 3. 积极拓展上下游产业链，外延扩张或加速 公司将争取用 3-5 年的时间通过 PPP 模式投资建设并运营超过 30 家三级医院。在投资、运营医院的同时，构建医疗物流、耗材产销、 器械产销、医院投资等四大产业平台，在此基础上借助互联网技术， 整合线下医疗资源，适时开展移动医疗服务，力争用十年时间将公 司打造成国内大型的综合医疗服务提供商。 综合分析与假设，我们预测公司 2016 年实现营业收入 16.90 亿元，同比增长 45%，归属于母公司净利润 1.49 亿元，同比增长 47%。每股收益0.42 元。考虑到公司短、中、长期的价值，我们给 予公司“买入”评级。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 尚荣医疗 2016 年05 月08 日 一、2015 年年报数据分析 尚荣医疗发布2015 年报，公司实现营业总收入 16.66 亿元，比上 年同期增长42.81%；营业利润1.82亿元，比上年同期增长 38.26%； 归属于上市公