金融硕士考研真题：金融硕士431金融真题公司理财和投资学(3).pdfVIP

金融硕士考研真题：金融硕士431金融真题 公司理财和投资学 （3） 真题的重要性不言而喻，今天凯程考研蒙蒙为大家带来了“金融硕士考研真题：金融硕 士431金融真题公司理财和投资学（3）”的相关内容，希望对金融硕士考研的同学有所帮助！ 1、简述 “股利相关论”的具体内容和结论。 答： 股利相关理论认为， 在现实的市场环境下， 公司的利润分配会影响到公司的价 值和股票价格。 因此公司价值和股利政策是相关的， 其代表性观点主要有 “一鸟在手理 论” ， 税收差别理论， 信号传递理论，代理理论。 “一鸟在手” 理论认为， 由于公司未来的经营活动存在着诸多不确定性因素， 投资 者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资 者更加偏好现金股利， 因此， 出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公 司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值， 即公司价值与股利政策是相关的。 税收差别理论， 由于不对称税率的存在， 因此股利政策会影响公司价值和股票价格。 股利政策会影响公司价值和股票价格。 研究税率差异对公司价值及股利政策影响的股利理 论被称为税收差别理论，其代表人物主要有里森伯格尔和拉马斯瓦米。税收差别理论认为， 由于股利收入的所得税税率通常都高于资本利得的所得税税率，这种差异会对股东财富产生 不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策 可以为股东带来税收利益， 有利于增加股东财富， 促使股票价格上涨， 而高股利支付率 政策将导致股票价格下跌。 除了税率上的差异， 股利收入和资本利得的纳税时间也不同， 股利收入在收到股利时纳税，而资本利得只有在出售股票获取收益时才纳税，这样，资本 利得的所得税是延长到将来才缴纳， 股东可以获得货币时间价值的好处。 信号传递理论， 信号传递理论认为， 在投资者和管理层信息学不对称的情况下， 股 利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息， 投资者通过这些信息的分析来判断公 司未来盈利能力的变化趋势， 以决定是否购买其股票， 从而引起股票价格的变化。 根据 信号传递理论，稳定的股利政策向外传递了公司经营状况稳定的信息，有利于公司价格的 稳定， 因此公司在指定股利政策时， 应当考虑市场的反映， 避免传递易于被投资者误解 的信息。 代理理论， 代理问题会降低企业的效率， 增加企业的成本， 这种成本在经济学上称 之为代理成本。经济学将研究委托-代理关系下代理问题以及代理成本的理论称之为委托- 代理理论或者代理理论。股利分配作为公司一种重要的财务活动，也会受到各种委托-代理 关系的影响， 与股利分配作为公司的一种重要的财务活动， 也会受到各种委托-代理关系 的影响， 与股利分配政策有关的代理问题主要有以下三类： （1）股东与经理之间的代理 问题； （2）股东与债权人之间的代理问题； （3）控股股东与中小股东之间的代理问题。 这三类代理问题都会产生代理成本。代理成本理论认为，公司分派现金股利可以有效地降 低代理成本，提高公司价值， 因此， 代理理论主张高股利支付率政策， 在股利政策的选 择上， 主要应考虑股利政策如何才能降低代理成本。 所以在实践中， 需要降低代理成本 与增加筹资成本和税负之间权衡， 以制定出最符合股东权益的股利政策。 2、简述股东财富最大化目标的缺点。 答：第一，适用范围有限，只适用于上市公司，而对于非上市公司来说，股东财富无法 通过股票价格来表现，只能通过资产评估或其他方法取得的近似数据来体现，这种做法的缺 陷是数据的取得受人为因素影响很大。 第二，股东财富最大化在很大程度上不属于管理当局可控范围之内，财务人员的行为不 能有效地影响股东财富。前面已指明，股东财富最大化依赖于各期股利最大化与股票价格最 大化。股票价格带有一定的主观色彩，公司股价主要是公司外部对公司价值的评价，由于不 同的投资者具有不同的个人偏好、投资动机和专业水平，对公司价值的评价也会有所不同， 因此，股票价格不能完全客观、公允地反映企业的经营业绩，从而难以准确体现股东财富。 即使是股利，由于负债契约、惯例、行业竞争和法律约束等因素的存在，会使股利政策呈现 一定的刚性，非管理人员所能自主调整，因而股利也不能准确反映股东的财富。 第三，它仅仅反映了企业所有者的利益和要求，而对企业其他关系人的利益重视不够， 可能导致企业所有者与其他关系人的矛盾，不利于企业的发展。