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证券论文参考范文
浅谈中国证券市场有效性
摘要:本文对中国证券市场有效性从定性和定量两个角度进行研究,分析得出中国证券市场有效性欠佳的结论,提出解决方法。
关键词:中国证券市场;定性分析;定量分析
一、前人研究
根据有效市场理论,在过去二十多年中,我国学者从各个角度、采取各种方法,进行了大量的研究,我们选取了其中十五篇进行研究分析。其中,徐加根,郭敏等人认为我国证券市场尚未达到弱有效;而张广奇等人认为我国证券市场已达弱有效,尚未达半强有效。还有一些学者,通过对我国市场不同时间段研究,认为我国证券市场随制度等条件的完善,有效性逐渐提高,如吴世农、陈小悦等。总的来说,理论界对我国证券市场是否达到弱有效仍然争论不断,虽然大量学者通过模型得出“已经达到弱有效”的结论,但反对者们主要认为现实生活中大量问的题都明确表现出“我国证券市场仍然未达弱有效”这一结论。
二、定性分析
一信息披露有问题
信息披露披露方面,披露不及时、不全面、以及失真,利用职务等便利条件进行内幕交易等问题屡屡发生。具体来说:
1、信息披露失真
不少公司在上市前为了吸引更多投资者,违反规定进行过度包装,夸大自己的经营业绩和盈利预测,上市后又利用会计方法或手段隐瞒当期亏损或夸大当期盈利,还有一些公司收买其会计公司、审计公司、相关记者等从而向投资者发布假消息,误导投资者,并且私下操纵股价涨跌。虚假的信息披露对投资者产生误导,使得投资者投资决策错误,没有把信息通过交易反映到股价中,阻碍了市场有效性的实现。
2、信息披露不及时
信息及时披露有利于投资者及时调整投资结构,充分利用相关信息,减少投资风险。但很多上市公司信息披露不及时,往往都是股价异常波动,己方内幕交易已经完成,并使被蒙蔽的中小投资者损失惨重后,才迫于压力出面澄清,使得价格异常,不能充分反映历史信息,影响证券市场效率的提高。
3、信息披露不充分
我国上市公司普遍不充分披露信息,这些上市公司很少公开预测性信息,并且,即便公开,也往往会对盈利预测过分乐观,最终使得预期数据和实际情况相差巨大;还有一些上市公司,对相关信息披露不全面,投资者难以通过其公开信息分析该公司当前经营情况以及未来发展前景,从而难以据此预测投资风险和收益。信息披露不充分使所有投资者不能以平等的身份、充分获取所有影响股价的信息,从而不能通过交易将这些信息反映到价格之中,阻碍了市场有效性的提高与实现。
二投资者结构不合理
目前个人投资者占我国证券市场近八成的比例,是投资者的主体,但是个人投资者缺乏专业知识,也没有充足的时间精力,信息来源又很窄,所以不能获得充分的信息,也无法对已有信息充分分析。另一方面,由于近年,上市公司业绩普遍不佳,而且又受到政策等各方面因素影响较大,变动过快,故而基本分析不准确,很难获利,因而,他们更愿意利用技术分析,追涨杀跌,甚至只是盲目从众,投机的性质大过投资,从而导致证券价格扭曲,从而使证券市场效率低下。
三政策干预过多
政府未被预期的政策干预,会对投资者未来投资预期产生较大影响,过多的此类干预,会使投资者的投资产生较大变动,从而引起证券市场的频繁异常波动,不利于证券市场的健康发展。在对上海证券市场的异常波动统计中,92年到01年间,58起异常波动有29次都是政策因素导致,比重达50%。01年到04年的83次剧烈波动中,由政策因素引起的占54.50%。
四市场换手率、市盈率畸高
数据显示,如07年5月,深沪两市的换手率一直维持在日均5%-6%左右,不到20个交易日就要换手一遍。这种畸高,一来是短线资金主导市场的结果。这说明了市场上投资者预期较为悲观,持筹短期化的特点,即短线的资金庞大,占据市场主导地位,从而影响着行情的发展。这些短线资金皆是追涨杀跌,市场稍有下跌就大量出逃,一旦稳住回涨,又大量涌入,主要就是关注一种市场趋势,和主张价值投资的机构资金有很大差别。其次,流动性过剩也是一个原因。这些,都不利于证券市场对资源进行有效配置,满足投资者与企业们对的资金的使用与需求。
五系统性风险大
国外成熟的证券市场的系统风险一般在10%到20%之间,但是,有研究表明2002年至2021年间我国的系统风险比率在30%~50%。这不利于我国证券市场的稳定,而且较大的系统风险会给投资者形成不好的投资预期,进而影响到我国证券市场的长期稳定发展。
六季节性特征明显
我国证券市场有一种明显的季节性特征,即春天开始上涨,到夏天又开始下降。这种季节性行情与我国的资金流动的特点有关,同时也说明通过技术分析确实可以获得超额收益,不符合弱有效要求。如上证综指的月度数据表明,
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