2021-2022造纸行业研究框架.pdfVIP

2021-2022造纸行业研究框架 目录 1. 行业概况及研究框架 2. 木浆系 3. 废纸系 4. 投资建议 5. 风险提示 核心要点 1. 行业概况及研究框架：行业周期性明显，集中度尚低，把握行业β及个股α 。造纸行业属于中游制造业，2020年总产量为 1.12亿吨，根据原材料种类可划分为木浆系和废纸系两大类别。从历史来看，造纸行业具有明显的周期性波动，且集中度尚 低 （20年产量在100万吨以下企业产量份额约70% ）。把握造纸行业的机会核心关注两大因素：1）行业β （原材料与成品纸 价格剪刀差）决定盈利周期性波动，核心关注上下游供需及库存波动；2 ）个股α决定比较优势，主要关注产业链整合、自备 电厂、生产效率等。 2. 木浆系：纸浆价格受多重因素影响，中国为纸浆最大净进 口国，全球后续新增产能有限，21年以后表观供需紧平衡，后续 浆 价回落至合理区间；文化纸下游需求 （使用量，下同）较稳定，新增产能有限；