PPT第五章；承曜 固定收益证券(第五版)课件.pptxVIP

第五章 债券价格波动性的衡量;第五章 债券价格波动性的衡量 第一节　债券价格与收益率的关系 在上一章,我们从债券价格的计算公式和到期收益率的求解公式中注意到,债券价格和收益率呈反方向变动。这是因为债券价格等于预期现金流的贴现值。我们通过例题来进一步说明。 ;?; 收益率; 我们可以把表5—1中收益率与相应的债券价格的数据绘成图5—1。; 债券发行以后,市场利率也有可能低于票面利率,债券的价格将会高于其面值。这时,投资者为了获得高于市场利率的票面利率,应当支付的价格不得不高于债券面值。价格高于面值的债券被称为溢价债券。我们总结出以下规律: 　　市场利率=票面利率,价格=面值 　　市场利率票面利率,价格面值 　　市场利率票面利率,价格面值; ;第二节　债券价格波动性的特点 在这一节,我们具体考察价格风险的大小,它用价格的利率敏感性来衡量。影响价格的利率敏感性有三个重要因素:票面利率、到期时间以及初始收益率。它们与价格的利率敏感性之间呈现出这样一些规律:; ●价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反向关系。 ●价格的利率敏感性与债券的到期时间长短具有正向关系。 ●随着到期时间的增长,价格的利率敏感性增加,但是增加得越来越慢。 ; 收益率上升导致价格下跌的幅度比等规模的收益率降低带来的价格上涨的幅度小,这被称为价格波动的不对称性。 ●价格的利率敏感性与债券的初始收益率水平具有反向关系。 ;债券; 那么,当其他条件相同时,B比A的到期时间更长,价格的利率敏感性也就更强;C比B的票面利率低,价格的利率敏感性更强;D比C的初始收益率低,价格的利率敏感性更强。这四种债券价格的利率敏感性的大小关系是:ABCD,如图5—3所示。由于收益率上升对价格的影响比收益率下降对价格的影响小,所以图中的曲线是凸状的。;一、票面利率大小与债券价格波动 其他因素保持不变,票面利率越低,债券价格的利率敏感性越大,利率风险也就越大。这就是说,收益率变动时,其他条件相同的零息债券的价格波动最大。;二、到期时间与债券价格波动 其他因素保持不变,长期债券的价格对利率变动的敏感性比短期债券更强。因此,债券的到期时间越长,利率风险也就越大。;三、债券价格波动的不对称性 债券价格对于收益率的降低比对收益率的上升更加敏感。;四、初始收益率与债券价格波动 其他因素不变时,初始收益率水平越低,债券价格的利率敏感性越强。这有两层含义: 一是说市场利率水平越低时,债券价格的利率敏感性越强。 二是说到期收益率水平越低,债券价格的利率敏感性越强。;第三节　价格波动性的衡量Ⅰ:基点价格值和价格变化的收益值 投资者只有准确衡量债券价格的波动性,才能规避利率风险,采取正确的投资策略。常用的价格波动性衡量方法包括:基点价格值、价格变化的收益值、久期和凸性。在这一节,我们先介绍前两者,在下一节中,我们将重点介绍凸性和久期。;一、基点价格值 基点价格值是指收益率变化一个基点,也就是0.01个百分点时,债券价格的变动值。基点价格值是价格变化的绝对值,价格变化的相对值称作价格变动百分比,它是价格变化的绝对值相对于初始价格的百分比,用公式表示就是:价格变动百分比=基点价格值/初始价格。我们用下面的例子来说明什么是基点价格值。; [例5—7]　有A、B、C三种债券,半年付息一次,下一次付息在半年后,相关资料见表5—6: 表5—6; 分别计算它们的基点价格值。 解:令收益率上升一个基点,从8%提高到8.01%,可以计算出,新的债券价格分别是:99.9595元、99.9321元、99.9136元,价格分别变动-0.0405元、-0.0679元和-0.0864元,基点价格值分别是0.0405元、0.0679元和0.0864元。; 令收益率下降一个基点,从8%减少到7.99%,新的债券价格分别是:100.0406元、100.0680元和100.0865元,价格分别变动0.0406元、0.0680元和0.0865元,基点价格值分别是0.0406元、0.0680元和0.0865元。; 可以看出,收益率上升或下降一个基点时的基点价格值是近似相等的。在上一节我们知道,收益率下降引起的价格变动幅度比同等的收益率上升引起的价格变动幅度应该大一些。在这里,由于收益率的变动很小(仅为一个基点),收益率上升或下降引起的价