公司金融第6章资本预算.pptxVIP

第六章 资本预算;§6-1 资本预算概述;§6-1 资本预算概述;§6-2 资本预算评价方法;§6-2 资本预算评价方法;以上两种方法： （1）容易理解与计算 （2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策。 （3）没有考虑现金流量的时间，而只衡量回收期内现金流量的数量。 （4）可用于评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目。 （5）用于评估流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业投资项目决策。;§6-2 资本预算评价方法;例：A、B两项目每年税后净现金流量如表 所示:;假定资本成本为10%，套用净现值的公式两项目的净现值分别为： NPV（A）=645（元） NPV（B）=1658（元） 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。如果两个项目为独立性项目，则都可取；如果互为替代性项目，则应选择B。;§6-2 资本预算评价方法;获利指数用以说明每元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案具有共同的可比基础，具有广泛的适用性。当项目的获利指数大于1时，说明该项目未来现金流量现值之和大于其初始投资额，该项目的净现值为正；反之，当项目的获利指数小于1时，净现值为负。 　　因此，获利指数法的决策规则是，接受获利指数大于或等于1的投资方案，放弃获利指数小于1的方案。;获利指数指标具有以下特点： （1）考虑了货币的时间价值 （2）与净现值法相比，获利指数是一个相对指标，它衡量的是投资项目未来经济效益与其成本之比。而净现值法是一个绝对指标，它衡量项目未来经济效益减去投资成本后还剩余多少。 　　净现值＞0　获利指数＞1 　　净现值＝0　获利指数＝1 　　净现值＜0　获利指数＜1 ;§6-2 资本预算评价方法;2、内含报酬率的确定，一般有两种计算方法： （1）当投资后各年的净现金流量相等时，可先求出年金现值系数，然后查表计算求得。 （2）当项目计算期内各年的净现金流量不等时，为找到一个项目的内含报酬率，必须进行一系列试算。当找到净现值由负到正接近0的两个贴现率后，可用内插法计算出投资项目的实际内含报酬率。内插法的计算公式是： ;3、使用规则 　 采用内含报酬率来评估独立投资项目时，需要将计算出来的内含报酬率与公司的资本成本或所要求的最低投资报酬率相比较。若项目的内含报酬率大于资本成本，则该项目可行；若内含报酬率小于资本成本，则该项目不可行。 　　这是因为内含报酬率可看作是投资项目的预期报酬率，而资本成本则是投资者对投资项目所要求达到的最低报酬率。;4、内含报酬率法的特点： （1）充分考虑了货币的时间价值，能反映投资项目的真实报酬。 （2）内含报酬率的概念易于理解。 （3）计算过程比较复杂，通常需要一次或多次测算。 （4）当现金流量出现不规则变动时，即未来年份既有现金流入又有现金流出时，项目可能出现一个以上内含报酬率，其计算结果难以确定。;§6-3资本预算的现金流量计算;§6-3 资本预算的现金流量计算;§6-3 资本预算的现金流量计算;§6-3 资本预算的现金流量计算;§6-3 资本预算的现金流量计算;§6-4 资本预算的应用;§6-4 资本预算的应用;二示例：某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。 项目将在第二年（t=1）开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全部折旧完毕，无残值。但公司预计厂房可以按30万元的价格出售。在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变成本为192万元，所得税率为30%。假定所有收入和支出均发生在各年年底。 ;答案;项目经济年限内的现金流量估算;2、营业现金流量;3、终结现金流量;示例三（了解）某公司拟购买一条新生产线来替代旧生产线，以降低成本，提高产品质量。新旧两条生产线的成本与利润对比如下表。;旧生产线是7年前购买的，购买成本为24000元，还可以继续使用5年，预计5年后残值收入为0。公司采用了直线折旧法，每年折旧费为2000元。目前其账面价值为10000元。 新生产线的价格为30000元，使用寿命为5年，预计5年后残值为0。公司将使用折旧年限积数法进行折旧。生产线厂商愿以6500元的价格收购旧生产线，同时，新生产线需增加1000元流动资产投资。 税率为30%。;分析;第2至5年的营业现金流量;第1至5年项目的净现金流量;几点说明;新机器的折旧 折旧年限积数折旧法即加速折旧法，将使用年限逐期年数加成