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反向保理资产证券化模式分析 摘要:作为一种新型的融资方式，以供应链金融为基础的资产证券化有助于盘活优质资产，改善银行信贷结构，为投资者提供更多产品选择。随着供应链金融的发展，反向保理资产证券化得到越来越广泛的应用，其融资成本更低，保理商面向同一债务人，融资管理更加简单，且有利于风险规避和多方共赢。反向保理资产证券化在我国兴起的时间较短，因而需要健全相关法律法规，加强对核心企业的信用评估以及业务往来的监管，从而促进反向保理资产证券化的健康发展。 关键词:供应链金融；反向保理；资产证券化；融资 近年来随着金融体制创新，基于供应链金融的资产证券化融资获得广泛关注。资产证券化可以帮助企业盘活优质资产，保持资金链的稳定。行业供应链条中核心企业发挥着关键作用，在与中小企业建立业务合作关系的同时，将应收账款作为证券化的基础，有助于为中小企业提供资金源泉，推动中小企业规模壮大。尤其是在核心企业与多个企业合作时，以反向保理为切入点实现资产证券化，更是一种创新模式，较传统的正向保理风险更低。因此，有效推动反向保理资产证券化模式的健康发展，健全风险管理机制，将会进一步丰富供应链金融的形式，促进中小企业转型升级，积累竞争优势。 一、供应链金融的产生 中小企业是国民经济发展的重要力量，在扩大社会就业、上缴利税等方面发挥着不可或缺的作用。近年来在创新创业政策的推动下，越来越多的中小企业成立。企业科技研发、扩大生产离不开资金支持，由于中小企业自身力量相对薄弱，固定资产少，抵押物不足，常面临融资困境。随着产业链、产业集群的形成和壮大，解决中小企业融资需求的“供应链金融”应运而生。供应链金融是指在产业链条上，成员企业之间借助相互信用支持，获得银行融资的金融服务。通常行业链条涵盖生产、运输、仓储、销售等环节，各环节的企业彼此具有业务合作关系，因而可以从供应链的角度将资金引入其中。供应链金融主要采用“1+N”的模式，即1家信用等级较高且具备偿付能力的核心企业作为供应链的主导，N家与核心企业存在供应关系的中小企业通过信用转化实现融资。凭借真实的商业交易，核心企业的信用转化为中小企业的信用，从而为中小企业融资提供新的路径。银行或核心企业与其他企业保持相应的信用关系，所以供应链金融的诞生不仅有助于解决企业的资金困境，也将鼓励企业努力提升产品和服务品质，进而获得与核心企业的合作机会，实现良性运转。 二、基于供应链金融的资产证券化 我国经济领域中的一个主要问题就是资产流动速度慢[1]，为有效促进金融支持实体，盘活存量资产，加速资本流动，资产证券化融资逐渐兴起。资产证券化是指将一定基础资产经结构设计组合，进行信用增级，重组其风险和收益，在新资产组基础上发行资产支持证券，以达到新一轮出售和流通目的的融资方式[2]。资产能够实现证券化的前提是未来可产生稳定现金流，其基础资产应当具备优质特征，以利于募集资金。而信用增级是促成资产证券化的关键，例如应收账款原本流动性较低，但应收账款的债务方是供应链中的核心企业，这样就会为信用增级助力。因此，资产证券化对融资企业、银行、投资者而言都具有积极意义。首先，对融资企业来说，不仅存量资产被盘活，更在资产盘活的同时降低了融资成本。相对于申请银行贷款在信用评级、财务审核、抵押、利率等方面遇到的压力，资产证券化更易达成，利率更低，企业资产负债结构还将获得优化；其次，银行为企业提供资金支持，需要严格管控风险，资产证券化可改善银行信贷结构，帮助银行转移贷款风险，加强对不良贷款的控制；最后，对投资者来说，资产证券化为投资者带来更多的产品选择，降低了投资者的风险。当前资产证券化产品出现的更多为风险事件[3]，真正违约的情况较少，且资产支持证券的底层资产类别较多，投资者涉足的领域更为广阔。 三、供应链金融中反向保理资产证券化模式的应用 随着供应链金融的发展，商业保理的形式开始引入供应链。商业保理是将中小企业所持核心企业的应收账款转让给保理商，形成保理融资，再由保理商将应收账款的债权作为基础资产，打包转让给资产支持专项计划，即资产证券化，当应收账款到期后，核心企业或直接债务人向资产支持专项计划付款，给投资者兑现本金和收益，从而形成一种新型的融资模式。由于应收账款流动性差，商业保理资产证券化使应收账款转化为流动性高的货币资金，其优势显而易见。而且保理资产证券化通常更倾向于反向保理。第一，反向保理的融资成本更低。正向保理是由中小企业直接将核心企业的应收账款转让给保理商，以获得流动资金。尽管核心企业本身具备较高的信用评级和付款能力，但是由供应商直接向保理商申请融资，因企业规模较小，且保理商对核心企业缺乏足够的了解，所以只能从供应商的角度评估信用情况，结果往往导致融资成本过高，供