第10章国际金融危机.pptxVIP

第十一章 国际金融危机 第一节 国际金融危机概述 金融危机的分类 货币市场危机 货币危机: 是指在实行固定汇率制的国家，由于其国内经济变化没有配合相应的汇率调整，导致其货币内外价值脱节 通常表现为本币价值高估，由此引发的投机冲击加大了外汇市场上本币的抛压 其结果是外汇市场上本币大幅度贬值，或者该国金融当局为捍卫本币币值而动用大量的国际储备干预市场或大幅度提高国内利率。 资本市场危机 金融机构危机 系统性金融危机 源于系统性金融风险 其影响深远且带有明显的全局性特征 如果处理不当将危及一国金融体系乃至世界金融体系的安全与稳定，前面提到的综合金融危机就是系统性金融危机。 系统性金融危机 非系统性金融危机 源于非系统性金融风险 其影响往往局限于某一特定金融机构、金融市场或金融领域，一般不会对他国的金融体系产生直接的威胁。 不排除非系统性金融危机由于处理不当在一定条件下转化为系统性金融危机的可能性。 系统性金融危机 系统性风险与非系统性风险的区别 当代金融危机的特点 国际金融体系越来越频繁地发生着危机 12 第二节 国际金融危机的案例分析 16 政策组合的有效性 不恰当政策组合可能造成危机后果 资本流入 资本流入 资本流入 短期化 1994墨西哥金融危机 19 投机性冲击的立体投机策略   （1）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击  （2）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击 （3）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击   （4）利用货币当局干预措施的投机 此外，由于利率上升会引起股市下跌，投机者还可以在该国股票市场投机盈利： 第三节 货币危机理论 也叫国际收支平衡危机理论 经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机 货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的 投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位 紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键 第一代危机模型——Paul Krugman 第一代危机模型——Paul Krugman 投机冲击:汇率预期贬值增加→ 投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本） 第一代危机模型——Paul Krugman 例：固定汇率=8元/美元，国 外资本=800元=100美元， 汇率贬值=10元/美元。 贬值前：购入国外资本=800元=100美元 贬值后：售出国外资本=100美元=1000元 套利=200元 央银自卫:中央银行售出国外资本→导致本国外汇储备不断减少, 利率上升。 危机爆发:外汇储备耗尽,政府被迫放弃固定汇率制。 资本外逃：由于汇率预期贬值增加而导致的外汇储备耗尽，国外资本流出 第一代危机模型——Paul Krugman 投机者的冲击迫使政府放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此社会成本会更大 第一代货币危机理论也叫国际收支平衡危机理论 投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(ration attack model) 第一代危机模型——Paul Krugman 结论： 外汇储备随着国内信贷的增长而持续流失，流失速度与信贷扩张速度间保持一定比例。 起因：政府不合理的宏观政策：政府过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引发对固定汇率制的投机攻击并最终引爆危机的根本原因。 发生机制：储备急剧下降为零 防范机制：紧缩的财政政策 克鲁格曼模型特点 简单评价 第一代模型较好地解释了70-80年代的货币危机，即所谓的“拉美型”货币危机，如墨西哥1973—1982危机、阿根廷1978—198l危机。 该模型的优点 该模型的缺点 克鲁格曼模型评价 最具代表性的是奥伯斯法尔德(1994)建立的金融危机模型 当一国政府的政策并无扩张性时，私人部门对货币贬值的预期会给政府增加压力，使政府处于困境。这种预期反映在利率、劳动合同和其他价格决定当中，即存在要求提高利率和提高工资的压力和通货膨胀预期的压力。如果政府维持固定汇率就牺牲了短期经济的柔性和长期信用之间的平衡。 贬值预期可以自发引起贬值，即投机性冲击会“自我实现”。如果私人部门预期贬值，明智的政府最好选择贬值；如果私人部门没有预期贬值，政府就什么也不需要做。因此这时存在由预期决定的多重均衡。 第二代货币危机理论——Obstfeld 第二代模型解释危机发生的机制 存在促使政府捍卫固定汇率的动机； 存在促使政府放弃固定汇率的动机； 市场对贬值的预期最终导致政府放弃固定汇率 基 于 三 个 因 素 政府捍卫固定汇率的可能因素 政府放弃固定汇率的可能因素 简单评价 第二代模型与第一代模型有两点不同之处：