某公司长期投资决策课件.pptxVIP

To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly望春花公司长期投资决策从79年产值30多万元的村办企业（上海县新泾乡）到94年总资产2.8亿元，净利润3137万元的上市公司过去重大投资决策由李总（回乡初中生）拍脑袋决定出租车公司房地产问题：今后怎么办以化工博士为首拟定公司未来发展方向新型建材专家评估董事会讨论通过，交股东大会批准望春花公司长期投资决策（续）净利润2001年252万(投资收益2181万），2000年4739万（5478万），1999年2568万（1088万）营业利润为负问题1：备选方案的个数问题2：决策参谋的知识背景问题3：评估的方式结论投资决策是一个复杂的过程明确目标——问题确定备选方案评价选择方案实施第七 章 投资决策评价方法第一节 常见投资决策评价方法第二节 投资决策评价方法 的推广与应用投资任何涉及牺牲一定水平即期消费以换取未来更多预期消费的活动投资是未来收入货币而奉献当前的货币实质：将一笔确定资金变成不确定的预期收入要素：风险、时间 2、资本投资决策特点占用企业大量的资金对未来现金流量及目标产生重大影响存在风险和不确定性决策做出后难以收回或代价很大3、可能的资本投资决策进入新的行业领域收购其他公司对现有行业或市场的新投资关于如何提供更好服务的决策改变现有项目运行方式的决策4、投资决策程序确定待选方案估计项目的现金流和折现率选择决策方法（评价及选择项目）实施与绩效评估5、投资决策的风险为什么要投入现金预期将来可以得到更多的现金未来充满着不确定性或风险，且不确定性正在不断加大风险=危机危险与机会并存企业或决策者驾驭风险的能力能够抓住预料之外的获利机会能够承受不期而遇的不利打击6、资本预算的目的发现能够增加企业价值的项目：项目的价值大于其成本，既NPV大于零。第一节 常见投资决策评价方法一、净现值原则二、其他投资评价方法一、净现值原则耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法的理论基础一项投资的经济价值等于该项投资未来预期产生的现金流的现值之和，贴现率为市场利率投资决策应选择净现值最大的项目净现值（NPV）NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t 决策标准：NPV 0意义：项目价值与其成本之差找到NPV0 的项目非易事NPV是项目内在价值的估计一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率，则其增加价值 0采纳预期现金流序列{CFt}净现值NPV资本成本k拒绝 0预期现金流序列的风险问题基本假定是厌恶风险，即风险越大，价值越小风险同时意味着机会风险投资应有不同的决策思路投资决策分析的目标不一定是确保每笔投资都获得相应的回报，因为在保证不出现亏损的同时，也确定了回报的上限例A和B两个公司分别投资10个项目A成功9个，失败1个B成功1个，失败9个问题：谁的投资回报高？风险投资的典型做法：从5000种想法中选择10个进行投资5个完全失败3个成绩一般1个使期初投资翻了一倍1个的回报是原始投资的50倍到100倍正NPV的来源率先推出新产品拓展核心技术设置进入壁垒有创造成本领先优势革新现有产品创造产品差别化（广告）变革组织结构以利于上述策略的实现单期案例一块土地的现金流时间图，如果可选投资为6%的银行存款，是否进行土地投资？11000元现在一年后10000元解是否接受的关键问题是是否能够创造价值?NPV=PV-I =11000/1.06-10000=3770应该接受！多期案例如果投资期为2年，其间可以出租每年末获1000元租金，在折现率为6%时，是否投资？1000元12000解NPV=PV-I =1000/1.06+12000/ =1623元应该接受！NPV的再投资假设问题：各期产生的现金流如何处理？再投资或分配再投资报酬率多少结论：NPV隐含假设为自由现金流用于再投资再投资报酬率为资本成本（贴现率）决策的刚性假设采用净现值法进行投资决策分析还隐含着另一个假设，即对于手中的项目，要么立即采纳（do now），要么永远拒绝（never）。显然，这种刚性决策的假设既不符合实际情况，也不符合灵活性原则。 NPV法则的优点调整了现金流的时间性考虑了现金流的风险 项目价值具有可加性调整了现金流的时间性两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金流序列不同续NPV（A）=72.23