2019-2020年建筑施工行业研究及展望.docx

2019-2020年建筑施工行业研究及展望 2019-2020 年建筑施工行业研究及展望 建筑施工行业作为为固定资产提供建造服务的行业，固定资产投资规模对行业产值产生直接影响。我国近十年来固定资产投资规模增长拉动了建筑施工行业产值的持续增加。固定资产投资中占比最大的投资主要为交通、市政基础设施投资和房建投资，这两类投资易受经济景气度、国家战略、政府投融资决策方针、房地产调控政策、市场信用政策等因素影响。此外，行业内各项规章制度的出台、变更和修改，行业壁垒、竞争程度及成本管控，上下游行业商业信用利用程度、金融市场的信用策略等因素亦对建筑行业整体发展造成深刻影响。综上所有因素构成对建筑施工行业信用风险衡量的主要指标。 建筑施工行业以前年度受大规模投资拉动呈现快速增长态势，行业整体营收规模快速扩大。近两年在去杠杆、地方政府债务严监管、房地产高压调控等政策背景下，固定资产投资增速承压，建筑行业景气度有所回落。建筑施工行业进入壁垒较低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。建筑施工行业对于下游行业商业信用利用程度低，垫资问题严重，导致行业资金需求偏大，整体流动性偏紧，杠杆水平较高。高负债水平导致财务费用负担沉重，对建筑施工行业利润侵蚀较为严重，加上波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对行业利润亦构成挑战，建筑施工行业整体产值利润率一直处于较低水平。垫资施工还使得建筑施工行业积累了大规模的应收工程款项，资金回笼风险亦不断累 积。由于单个交通、市政基础设施项目或单个商品房小区、写字楼项目规模越来越大，项目复杂程度及对技术、安防、环保等要求也越来越高，同时在融资环境趋紧的背景下对企业融资能力提出了更高的要求，大型建筑施工企业在重点工程承揽方面明显占优，经营规模快速增大。 建筑施工行业样本企业主要由公开发行股票、债券的大中型综合建筑施工企业或细分行业龙头施工企业组成。从样本企业信用质量来看，近年来样本企业经营规模保持增长，垫资施工导致资金需求量随营收规模增大而增大，拉动债务规模明显增加，工程回款风险管控难度亦明显增加。受信用紧缩，国企去杠杆等因素的影响，样本企业财务杠杆水平有所下降，但相较于其他行业，仍处较高水平。样本企业整体债务期限结构偏短期化，在投资类项目拉长项目周期以及信用偏好下沉的背景下，信用资质较弱的民营企业信用风险增加。 2019年前三季度，建筑施工行业内企业债券发行规模基本维持上年同期水平，所发行的债券期限以中长期为主，主要用于改善债务期限结构和补充流动性。已发债建筑施工企业数量及融资金额与行业内企业数量及整体融资规模相比，仍然偏小，间接渠道融资仍是建筑施工企业解决流动性问题的主要方法。与市场流动性相对偏紧的2018年相比，2019年建筑施工行业债券发行利差相对较小，发债企业财务负担或得到一定程度减轻。安徽省 外经建设(集团)有限公司、南京建工产业集团有限公司暴露债券违约风险，主体信用等级已调降至C级。 2019年以来，国家有关部门通过加速专项债发行、审批并允许用作符合条件的重大项目资本金以及降低基础设施项目最低资本金比例等措施推动已批复重大项目的投资落地。未来伴随基建托底的一系列政策落地，预计2020年基建项目投资将有所回暖，但房建投资对建筑工程的拉动作用或将减弱，建筑施工行业中长期内仍存在一定的发展机遇，但以房建业务为主的施工企业较易受到房地产行业融资环境进一步趋紧的冲击。 一、行业基本面 2019年以来，在去杠杆、地方政府债务严监管、房地产维持高压调控等政策背景下，前三季度全国固定资产投资增速及建筑行业景气度继续承压。国家有关部门通过加速专项债发行、审批并允许用作符合条件的重大项目资本金以及降低基础设施项目最低资本金比例等措施推动已批复重大项目 的投资落地。未来伴随基建托底的一系列政策落地，预计2020年基建项目投资将有所回暖，但房建投资对建筑工程的拉动 作用或将减弱，建筑施工行业中长期内仍存在一定的发展机遇。 我国建筑施工行业发展与宏观经济变化，尤其是固定资 产投资情况密切相关。近年来伴随我国宏观经济下行，固定资产投资增速不断下滑，建筑施工业总产值增速亦不断承压， 并于2015年跌至2.29%。2016年以来，我国经济发展进入新常态，叠加去杠杆、严控地方政府债务和房地产调控深化的背景下，固定资产投资维持增长但增速持续下滑。得益于前期保障房及棚户区改造的房建投资拉动及后期的基建补短 板，建筑施工行业总产值有所回暖，但未来仍将长期处于低速增长态势。 2018年，全国实现国内生产总值83.30万亿元，固定资产投资累计完成63.56万亿元，分别同比增长6.60%和5.90%，增速均较上年有所下降，其中固定资产投资增速下降幅度较 大，较上年下降1.30个百分点。同年，建筑施工业完成总产 值23.51万亿元，同比增长9.88%，增速较